报告摘要：
　　印尼政府暂停39家镍矿企业，或提升市场镍供应偏紧预期
　　截止到9月26日，LME镍现货结算价报收15,035美元/吨，较9月19日下跌0.66%，LME镍总库存为230,124吨，较9月19日增加0.74%；沪镍报收12.15万元/吨，较9月19日下跌0.16%，沪镍库存为29,008吨，较9月19日减少2.77%；截止到9月26日，硫酸镍报收28,600元/吨，较9月19日价格上涨1.60%。根据SMM，本周，当前有一个10级台风在菲律宾西部以形成，该台风会途经菲北部海域后最终在广东登陆，登陆时会达到13-15级。该台风不会对现有主要矿区装船产生太大影响。印尼原料方面，火法矿市场来看，主要矿区的雨季已基本结束。然则在监管层面，镍矿石的前景依然充满不确定性。从RKAB方面看，目前的供应仍被认为足以满足需求。新的一年期RKAB规定预计将在九月份发布，但尚未正式公布，市场普遍预期明年的申报或将出现延迟。与此同时，印尼能源与矿产资源部（ESDM）通过矿产与煤炭总局（Direktorat Jenderal Minera dan Batu Bara，简称DitjenMinerba）采取强硬举措，对190家采矿企业处以行政制裁，暂停其采矿活动，直至相关企业遵守规定并履行采矿后复垦义务为止。在这190家企业中，有39家为镍矿企业，该暂停措施加剧了市场对镍价的预期。湿法矿供应方面，褐铁矿的供应仍然充足。自八月份以来的1–2个月备货需求基本已经得到满足，短期内无需额外采购，因为MHP的产量在2025年底之前尚未增加。然而，受印尼明年RKAB政策以及2026年新HPAL冶炼厂可能提前备矿的影响，或将支撑价格的走势。
　　刚果（金）钴出口禁令再度延期且10月16日起以配额取代钴出口禁令，全球钴供给预期再度收紧或致钴价继续上涨
　　截至9月26日，电解钴报收31.1万元/吨，较9月19日价格上涨12.68%；氧化钴报收217.50元/千克，较9月19日价格上涨3.35%；硫酸钴报收6.5万元/吨，较9月19日价格上涨20.48%；四氧化三钴报收255元/千克，较9月19日价格上涨10.87%。作为全球最主要的钴生产国，刚果（金）拥有丰富的钴资源，供应全球电动汽车电池供应量约四分之三钴产量。并且中国作为全球最大的钴消费国之一，长期以来高度依赖刚果（金）的钴原料供应。刚果（金）政府于2025年2月22日首次实施钴出口禁令，该禁令长达4个月，到期后再度延长禁令至9月21日。且根据刚果（金）战略矿产市场监管与控制局（ARECOMS）公告，钴出口禁令再度延长至10月15日，且剩余三个月最多出口钴约1.8万吨，理论上最快可以在12月到港，也就意味着国内10、11月和12月中之前还是继续缺原料，且考虑到运输、审批等销量，很可能需要明年才能到货。此外，按照2026年刚果（金）出口量9.66万吨计算，仅为该国2024年22万吨产量的44%左右，全球钴供应预计大幅削减，支撑钴价后市上行。预计将造成全球钴市场供需紧张格局，看好后续钴价继续上涨。
　　锑原料端的长期紧缺或对锑价有支撑，且国内锑价有望受益向海外高价弥合
　　截止9月26日，国内锑精矿平均价格为15.25万元/吨，较9月19日价格下跌1.93%；国内锑锭平均价格为17.25万元/吨，较9月19日价格下跌1.71%。USGS数据显示，2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024年9月15日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024年12月3日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，在中国宣布新的出口限制后导致海外锑阶段性短缺，海内外锑价差逐步拉大，截至9月27日，欧洲市场锑现货价格为5.8万美元/吨，位于历史高位，而国内锑锭（99.65%）价格为17.25万元/吨，国内锑价相较海外价格仍有较大差距。据SMM评估，2025年8月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比上升22.5%左右。详细来说，目前SMM评估的33家调研对象中有13家厂家停产，和上月相比减少4家；18家厂家呈产量缩减状态，和上月相比增加4家；2家厂家产量基本正常，比上月相比没有变化。从锑锭产量的情况来看，自7月产量整体降至4000吨以下之后，8月产量回升至4000吨以上，但还是与正常生产水平相差较远。总的来说，进口锑原料长期偏紧加上国内矿山不愿低价出售，下半年锑矿供应紧张的情况会持续。整体来看，供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑。
　　整体锂矿呈现一定供应紧缺状态，对锂价具备一定支撑
　　截止到9月26日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为7.35万元/吨，较9月19日下跌0.03%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为7.38万元/吨，较9月19日下跌0.36%。据SMM数据，截至9月25日，碳酸锂周度产量为20516实物吨，环比增加0.75%。库存方面，截9月25日，碳酸锂样本周度库存总计13.68万吨，较9月18日去库706吨，上游冶炼厂去库964吨至3.35万吨，中下游材料厂累库1398吨至6.09万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库1140吨至4