本期投资提示：
　　本周周报要点：1）摩尔现场上市进度已更新为“上会”，产品软件生态、产品架构、集群组网等方面均有亮点，即将走向真正的规模化商业化；2）阿里发布磐久128超节点服务器，采用单机柜无中背板正交架构，为国产超节点又一范式；3）阿里发布最新系列模型，性能显著提升，货币化进一步推进。
　　摩尔线程：生态、架构、集群，亮点纷呈。9月26日，摩尔线程上市进度更新为“已过会”。创始人张建中曾任职于英伟达，公司专注全功能GPU，推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代架构，覆盖AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速、智能SoC四大领域。自研MUSA架构兼容CUDA，支持PyTorch、DirectX等主流框架。AI智算集群KUAE2效率超国外同代，2024年售3套集群，25H1售5套集群。生态和集群性能为最大亮点，未来有望受益于大客户集群需求的爆发。
　　我们认为，摩尔线程的上市有着代表性意义，国产AI芯片近期供需拐点巨大，有望进入下一发展阶段，向真正的规模化商业化迈进。
　　2025年9月24日，阿里云在云栖大会发布全新一代自主设计的磐久128超节点AI服务器，可搭载128颗AI芯片，为当前超节点产品中密度最高的产品。磐久最大创新点为采用先进的无中背板的正交架构，减少传输路径，提升互联效率；同时，磐久内CPU、GPU、交换等组件模块化分布，具备更强通用性和适配性。
　　我们认为，磐久128超节点会CM384后又一国产超节点范式。1）可以降低阿里云在自用场景部署国产卡的适配难度；2）这一方案或将被部分国产AI芯片厂商采用。
　　本周，阿里发布最新模型，系列基模包括Qwen-3-Max、开源DeepResearch模型、原生端到端多模态大模型Qwen3-Omini。1）9月5日，通义千问发布Qwen-3-Max的Preview版本，9月24日正式发布旗舰版，多项任务超过Qwen前代、Kimi-K2、DeepSeek-V3.1等主流竞品，性能大幅提升来自参数量增加，算力投入效果体现。2）推出开源DeepResearch模型，随着DeepResearch能力迭代，有望推进阿里其他衍生应用的货币化。
　　标的1）AIGC：金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技、新致软件、中科创达、润达医疗（医药+计算机）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。
　　标的2）数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆。
　　标的3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。
　　标的4）AIGC算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。
　　风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。