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　　微软于9月18日宣布其在美国威斯康星州建设的当前世界最强大的AI数据中心Fairwater已经接近完成，将于2026年初上线，完成33亿美元的投资。微软同时表示将追加40亿美元投资，以在威斯康星州建立第二个相似规模的AI数据中心。
　　投资要点
　　▌AI数据中心建设是大规模系统性工程，微软已积累丰富工程经验
　　微软已在全球范围内建设部署超大规模数据中心，未来有多个项目将陆续落地。微软接近完成建设的位于威斯康星州的Fairwater AI数据中心是当前世界上最为强大的AI数据中心，专门为大尺度AI模型和应用的训练和运行而设计，为OpenAI、微软AI等领先AI公司提供算力支撑。该数据中心投资规模达33亿美元，占地315英亩（约1.3平方公里），3座大楼建筑面积达120万平方英尺（约11.1万平方米）。数据中心由英伟达GB200服务器和数百万个计算节点、海量存储装置组成一个单一的大规模算力集群。为应对高密度算力集群的发热问题，数据中心部署了大规模的液冷散热系统，并配有全球第二大的水冷式冷水机组。
　　除投资33亿美元的Fairwater数据中心之外，微软近期还宣布将在挪威和英国建设大规模AI数据中心，并部署更先进的GB300服务器，以及在威斯康星州追加40亿美元建设第二座AI数据中心。假设未来AI模型性能和经济效应持续提升，带动AI算力需求持续上升，我们认为微软的工程部署经验有望使其在AI算力基建领域保持优势。
　　▌海外龙头算力投入和指引持续上修，算力开支中期能见度清晰
　　微软25Q2单季资本开支达242亿美元，同比增长27%，创单季度最高纪录，未来资本开支有望持续增加。除微软以外，近期海外其他互联网龙头公司也均对算力开支给出了积极的数据或指引。例如甲骨文在近期财报发布后表示已签署但未执行的订单金额达到4550亿美元，环比上季度增加超过3000亿美元，并预计未来云基建业务收入将逐年大幅增长，从2026财年的180亿美元增长至2030财年的1440亿美元。综合当前各公司的算力投入、未来指引以及相关项目投资的规划部署，我们认为全球算力投入的中期能见度清晰，预计在中期维度将保持高景气度。
　　▌投资建议
　　微软在本轮AI数据中心建设浪潮中处于领先位置，在超大规模AI数据中心和算力集群搭建方面具备成熟能力的丰富经验。未来如果AI算力需求保持旺盛，公司有望从中受益。同时近期海外龙头普遍对AI算力建设展望乐观，我们认为全球AI算力建设中期的景气度、确定性较高。建议投资者重点关注微软在AI数据中心建设、AI应用推广等方面的持续进展。
　　▌风险提示
　　（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。