组件价格上涨。9月24日，根据infolink，中国集中式TOPCon组件价格上涨0.015元/W至0.685元/W。
　　晶澳科技2025H1业绩概览：公司实现营收239.05亿元，同比下降36.01%；归母净利润-25.80亿元。业绩亏损主要受产业链价格竞争、产品售价同比下降影响。但Q2业绩环比改善显著，实现归母净利-9.42亿元，较Q1的-16.38亿元亏损大幅收窄，盈利能力出现边际修复。
　　发挥自身优势，出货量维持行业第一梯队。2025H1，公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，电池组件出货量保持行业前列，2025H1公司电池组件出货量33.79GW（含自用119MW），其中组件海外出货量占比约45.93%。
　　差异化创新，提升产品竞争力。公司始终坚持科技创新驱动，持续加大研发创新力度，不断提升产品技术水平。2025年上半年度研发投入13.88亿元，占营业收入5.81%。
　　加强运营管理，进一步控制成本。成立降本增效小组、销售增效小组及费用优化小组，从设计成本优化、组件功率提升、制造成本改善、产供销协同、费用管控、数智化建设等多方面推进改善，协同发力，强化措施，进一步降低成本费用，切实提升各环节竞争力。
　　明确技术发展路线，指引产能升级。截至2024年末公司组件产能达100GW，硅片与电池产能分别达到组件产能的80%以上和70%以上，电池产能已完成由p型向n型的切换。
　　投资建议：考虑到组件价格仍在低位，我们预计公司25-27年归母净利润-36.79/13.30/38.74亿元，同比21.0%/136.2%/191.2%，对应EPS分别为-1.11/0.40/1.17元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业反内卷不及预期，行业需求不及预期