9月23日，泰它西普的海外合作方Vor Bio宣布任命Navid Z. Khan博士为CMO。加盟前，Khan博士曾领导艾加莫德等创新药全球开发，在神经及自免领域沉淀深厚经验。泰它西普全球竞争力强劲，治疗MG具有BIC潜力，pSS领域为全球首款报产的创新药；叠加Khan博士的丰富经验，看好泰它西普全球开发前景。维持A股和H股“买入”评级。
　　Navid Z. Khan曾领导艾加莫德全球开发，经验丰富
　　Khan博士拥有20余年药物开发经验，累计推动7项神经及免疫领域适应症在美获批。他曾任Argenx医疗事务部神经肌肉治疗领域负责人，领导艾加莫德的全球开发，推动MG等适应症落地上市；此前在Sarepta任职期间，亦推动三款肌营养不良疗法顺利获批。凭借全球领先的神经及自免领域创新药开发积淀，Khan博士加盟Vor Bio后，有望为泰它西普全球开发提供有力支撑。
　　泰它西普全球竞争力强劲
　　1）治疗MG的全球III期临床正持续入组，此前的国内III期临床数据凸显其BIC潜力：240mg剂量治疗24周时，MG-ADL/QMG分别下降5.74/8.66，MG-ADL改善3分及以上和QMG改善5分及以上的患者占比分别达98.1/87.0%，非头对头比较长期疗效明显优于FcRn类等竞品，且安全性表现优异；2）治疗pSS已获FDA快速通道资格及全球III期临床许可，9月该适应症国内上市申请获CDE受理，成为pSS领域全球首款报产的创新药，其国内III期临床数据有望于2025年内披露。
　　多管线出海潜力可期
　　1）维迪西妥单抗已完成2LUC的全球II期注册临床，1LUC的全球III期临床正加速入组；2）我们看好RC148出海潜力，PD-1/VEGF双抗是目前全球共识度最高的二代IO，在PD-1耐药NSCLC中已观察到积极信号，该适应症在8月获CDE突破性疗法，同月本品的美国II期临床获FDA批准。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司管线开发进展顺利，我们维持公司25-27年归母净利润(3.46)/0.03/5.36亿元。调整美元/人民币汇率为7.12（前值：7.00），考虑汇率因素，我们调整基于DCF的A股/H股的目标价为138.89元/137.10港币（WACC：6.5%，永续增长率2.5%，同时给予荣昌生物A/H溢价10.78%，与荣昌生物过去3月历史平均A/H溢价相同），同样基于DCF的A股/H股前值为107.37元/116.94港币（WACC：6.8%，永续增长率2.5%，无A/H溢价）。维持A股和H股“买入”评级。
　　风险提示：管线研发失败风险；产品商业化风险；海外临床和审批风险。