【核心矛盾】
　　当前影响铁合金走势的核心矛盾有以下几点：
　　1、高供应与弱需求的矛盾：9月初铁合金生产利润逐渐下滑，市场对铁合金继续增产的预期不大，但目前铁合金利润开始逐渐恢复，产量仍维持在近5年历史同期的最高水平，但下游需求随着金九银十的到来并没有看到明显的起色，五大材库存开始出现累库，下游需求可能出现旺季不旺的情况。
　　2、成本支撑，电价上调与锰矿供应扰动：宁夏地区电价开始上调，宁夏电价9月初调整为0.4元/度，上调2分，同时兰炭价格为稳，硅铁部分地区的现货价格低于成本价格，硅铁价格形成成本底的预期。近期市场传言10月加蓬锰矿发运可能减少，但目前加蓬发运量正常，并且澳矿发运已经恢复，锰矿累计发运量达到近几年同期最高值，锰矿供应相对充足，但也需要关注短期扰动对锰矿价格的影响。
　　3、期限结构的改善与资金撤离的矛盾：铁合金的期限结构逐渐改善，部分合约结构由升水结构转为贴水结构，短期内利于铁合金的上涨；但原料端焦煤的期限结构并未改善，其升水结构相较于之前逐渐变深。同时铁合金的持仓量开始逐渐下降，硅铁总持仓量39.6万手，环比上周-6%；硅锰总持仓量55.14万手，环比上周-2.75，都已连续两周下滑。
　　4、反内卷预期与弱现实的矛盾：反内卷的基调没有结束，市场仍有余热，市场对供应端收缩仍存在一定预期，市场的多空逻辑还是在于强预期与弱现实的博弈，但缺乏实质性的行动，冲高回落的风险较大。