报告导读：
　　虽然双胶纸价格可能再创新低，进入到以“3”开头的时代，但是在此之前，短期对于双胶纸的期货价格或不宜过度看空，一致预期存在反转可能。
　　上市之后，双胶纸期货价格整体维持震荡走势，大体上波动区间集中在4100-4300元/吨，主要原因还是在于当前盘面已经充分计价了长期的供给过剩预期，但是这种长期的下行压力尚未传导到现货市场，主流品牌的报价相对坚挺，下跌幅度相对有限。从当前盘面和现货市场的价差来看，当前卖交割的预期收益无法覆盖现货市场的机会成本。
　　通过与市场的交流，我们发现做空的逻辑无外乎四条：1）新增产能持续投放，加大供给过剩压力；2）受人口周期和国家政策影响，双胶纸消费量见顶回落；3）晨鸣复工加大了短期的供给压力；4）价格和成本形成负反馈，纸价的持续下跌倒逼纸企调整配方，降低成本；然而，我们认为，上述空头的逻辑大多为长变量，且在期货上市之前已经成为了市场共识。
　　尽管这些因素决定了双胶纸的价格或有机会回落至4000元以下，但是我们认为近期有短变量出现边际改善，这可能会驱动盘面价格在大幅下跌之前存在阶段性反弹，主要如下:1）教辅教材的季节性改善，需求在进入9月份之后出现阶段性好转；2）浆价的持续提涨带来下游预期改变；3）交割利润修复；4）此外，人均消费量仍有提升空间，产能过剩程度存在被高估的可能这些长变量也尚未被市场充分计价。
　　我们认为，当前盘面价格处于“低估值+短期存在利多驱动+中长期仍然偏空”的状态，从策略的角度来看，向下交易的价值不大，短期可以考虑逢低做多，预计价格波动区间为4100-4500元/吨。
　　风险提示：旺季不旺、宏观经济波动、商品市场整体情绪回落、木浆价格大幅波动、国家教育政策变化等。