25H1股东净利润同比上升24.5%
　　绿色动力环保是首家A+H股垃圾焚烧发电上市企业，隶属于北京市国有资产经营有限责任公司(“北京国资公司”)。公司FY25中期业绩理想。上半年股东净利润同比上升24.5%至3.8亿元(人民币，下同)，主因(一)垃圾处理量及上网电量分别同比上升2.1%及2.0%；(二)毛利率同比上升4.9个百分点至49.5%；(三)利率及借贷皆同比下降，财务净支出同比减少19.1%至1.9亿元。中期分红每股0.10元，同比持平，分红比率为37.0%(见图表1)。
　　产能布局理性，资本开支压力下降
　　近年中国垃圾焚烧发电行业发展日渐成熟，公司相应理性扩张产能。公司运营项目的垃圾处理能力(年结)由FY21的33,710吨/日增长至FY24的40,310吨/日，期内复合年增长率(CAGR)为6.1%，远低于2018-21年期间的35.6%(见图表2)。截至2025年6月30日，公司共有37个垃圾焚烧发电运营，重点覆盖长三角、珠三角、环渤海等高增值地区，垃圾处理能力维持在40,310吨/日(见图表3)。由于资本开支压力也相应降低，25H1自由现金流同比上涨40.7%至4.8亿元，有利公司高分红政策持续。
　　FY25-26分红比率分别至少达45%及50%
　　2024年8月，公司公布《未来三年股东分红回报规划(2024年-2026年)》，明确FY24-26现金分红比率分别不低于当年可分配利润的40%、45%、50%。实际上，分红比率(每股股息/每股盈利)已由FY22的22.6%大幅上升至FY24的71.4%。FY24股息率达6.4%。
　　H股估值不高
　　公司估值不高。FY24市净率为0.83倍，介乎光大环境(257 HK)的0.63倍及北控水务(371HK)的0.86倍之间。公司AH溢价(注；A股代码601330)为54.5%，高于恒生沪深港通AH股溢价指数显示的20.2%市场平均溢价(注：指数收报120.20点)。H股相对仍然吸引。
　　风险提示：(一)应收账风险、(二)服务价格波动、(三)法规/政策风险。