★回溯：季节性行情出逃与回归
　　在经历超长盈利周期后，2025年鸡蛋市场正面临严峻的来自供应端的压力，而伴随产能释放的同时，传统双节前消费并未能如预期那样顺畅的兑现在8、9合约的定价上。旺季前夕，现货价格甚至一度创下年内最低水平，空头持仓集中。近期临近10月交割，跟随备货展开，现货价格强势反弹，同时北方部分资本蛋囤积带动价格一时难跌。盘面出现“低估值+高基差+限仓”带来的超涨行情，价差结构由反套向正套切换。季节性行情看似回归，多空矛盾巨大，但就周期而言，我们更倾向于节前现货的上涨行情是一类阶段性反弹而非反转。
　　★基本面：需求萎靡，供应压力难言大幅改善
　　我们针对在产蛋鸡存栏作相应预测，根据模型假设，四季度在产蛋鸡存栏理论变化仍呈现增势，但在第二种超淘逻辑下，存栏压力或给出阶段性缓解的可能性。这里或因模型本身问题缺乏深度严谨性，回到基本面判断的主观逻辑来看，我们倾向于给出四季度供应压力难言大幅缓解的结论：一方面，鸡龄结构已来到相对不高的水平，对应生产力提升；另一方面，饲料成本仍有压缩空间，玉米关注秋收进程，豆粕关注中美贸易磋商；此外，从老鸡需求来看，四季度季节性淘鸡意愿并不强。那么理论上，除非现货继续回到成本线下方，并持续跌势，才有可能看到超淘发生，那将是比上述假设二更极端的结果。此外，除了供应压力或暂难缓解以外，2025年鸡蛋消费及下游食品加工厂开工率均显著低于去年同期。
　　★策略
　　策略上，我们认为JD2510、JD2511仍未摆脱高补苗与高存栏的压力，应当以做空“供应宽松+节后淡季需求”对待，关注前低2900-2950一线，如若突破向下则继续往成本线2800-2900区间移动。而年底合约则仍有淘鸡预期支撑，建议关注淘鸡节奏以适时布局近弱远强的反套策略，不排除因淘鸡放缓而走出正套特点。
　　★风险提示
　　疫病、饲料原料价格波动、资金行为