市场动态
　　2025年9月12日，中央结算公司与同业拆借中心联合发布《关于开展集中债券借贷业务的通知》及配套文件，表示将于2025年10月10日正式推出集中债券借贷业务，意在通过业务创新提升银行间债券市场流动性、提高结算服务效率，完善银行间债券市场基础设施建设与债券市场风险防控机制。《通知》或产生多方面影响，主要体现在市场运行效率、风险防控能力和市场发展质量三个维度：一是有利于提升市场运行效率，二是助力市场主体加强风险防控，三是集中债券借贷业务的规范性和统一性有所增强。然而，也需要客观认识到集中债券借贷业务可能面临的挑战：严格的担保品要求可能限制部分市场参与者的使用意愿，短期期限要求也限制了业务的适用范围。
　　2025年9月9日，北交所首只可转债“优机定转”上市，标志着北交所可转债市场正式启动。北交所可转债正式“开闸”，在股票、债券等基础产品之外，增加了兼具债性和股性的混合融资工具，市场层次进一步丰富。目前北交所可转债市场处于起步阶段，存在均为非公开转让交易、流动性有待提升，条款设计及回售保护条件更严，投资者结构以合格机构为主、持有人较为集中等特征。考虑到现阶段北交所可转债市场尚处于发展初期，未来仍有优化空间，建议探索发行公募可转债以及加大条款设计创新。
　　宏观数据
　　8月经济数据整体有所下滑。固定资产投资同比增速仅为0.5%；社会消费品零售同比增速降至3.4%；工业增加值同比增速持续下降至5.2%，降幅为0.5%。2025年8月CPI同比为-0.4%，由平转降，主要系上年同期对比基数走高且食品价格涨幅较低导致。8月PPI同比下降2.9%，降幅较7月收窄0.7%，为今年3月份以来首次收窄。
　　货币市场
　　上周，央行通过公开市场操作净投放资金1961亿元。资金价格方面，上周央行净投放呵护流动性，但受国债发行及缴税缴款集中期等因素影响，资金价格有所上行。与上期相比，质押式回购利率均有所上行，幅度在2-7bp之间。Shibor方面，3个月期和1年期Shibor分别上升0.3bp与0.7bp，两者利差小幅扩张至11.4bp。
　　一级市场
　　上周信用债发行规模由降转升。分券种来看，各券种发行规模增加。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计930.96亿元；产业债发行规模1051.95亿元。净融资方面，基础设施投融资行业融资规模为净流入204.89亿元；产业债融资情况涨跌互现。从发行成本看，信用债平均发行成本有涨有跌，变动幅度从1bp到59bp不等。
　　二级市场
　　上周，债券二级市场现券交易额为87698.69亿元，交投活跃度有所上升。上周债券市场有所调整，收益率整体上行，利率债方面，利率债收益率全面上行，幅度最大为16bp；信用债方面，信用债收益率也全面抬升，上行幅度在3-6bp之间。信用利差方面，多数信用利差有所扩张，幅度不超过5bp。评级利差方面，各级别间利差变动幅度在2bp以内，变动不大。