要点
　　“一揽子化债方案”实施以来，在清隐债、退平台、融资受限等背景下，为了突破融资限制，“城投转型”再度冲上“热点”，2024年城投公司并购上市公司事件有所上升。但受融资渠道的收紧、资金压力的增大等影响，相较2019~2023年6月30日城投公司并购上市公司特征来看，2023年7月以来城投公司并购上市公司股权单笔交易金额及溢价空间进一步收缩，同时被并购上市公司总资产及盈利均呈下滑的趋势；另或因区县级城投公司融资渠道收紧更为严重、资金压力更大，区县级城投公司并购上市公司积极性下降明显。
　　2023年7月1日至2025年7月31日，城投公司并购上市公司事件共发生28笔，收购方城投公司主要分布于广东、湖北、山东等区域，行政级别以省级及地市级层级为主，区县级城投公司尽管占比较小也主要布局于广东、山东等经济发达区域，评级基本布局AA+及以上，优质城投公司成为并购上市公司的主力军。从被并购上市公司特征来看，被并购的上市公司多为小市值、低资产、盈利状况不佳的企业，其中近半数市值集中于50亿元以下，半数以上资产规模低于30亿元，四成以上盈利呈亏损。从交易特征来看，半数城投公司并购上市公司为间接并购及跨区域，并购单笔交易金额有近半数低于5亿元，超六成呈折价收购，同时有近六成城投公司并购上市公司持股比例低于20%。
　　案例及延伸思考：城投公司并购上市公司有机遇也有挑战，城投公司可通过并购上市公司进行资源整合，实现业务布局多元化，增强自身盈利能力，实现国有资产资源保值增值，同时也可为其后续资产证券化、产业基金设立等提供载体，而对于政府，并购上市公司能够引进新的产业或能够与当地产业产生协同，从而吸引更多链上企业，推动本地产业链条增强，提升招商引资吸引力，为当地带来GDP、税收及就业等效益。但并购也会面临各种风险和挑战，如并购价格虚高，面临一定商誉减值风险、上市公司经营不善，持续亏损或给城投公司报表造成拖累、并购后上市公司经营层及管理层不合带来的经营风险及整合风险等。考虑到并购上市公司面临的风险及挑战，城投公司在并购上市公司时，应关注与被并购上市公司业务的协同性，并做好并购战略规划及尽职调查工作，完善交易结构设置，并购完成后对被并购上市公司进行有效整合。