本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，预期非OPEC引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，中美关税缓解，但是俄乌事件有望缓解，油价仍将维持低位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。
　　美联储开启降息，泛能拓破产停车，重视钛白粉盈利修复机遇，华为发布全球最强算力超节点和集群。2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。2025年，泛能拓启动破产程序，挂牌出售英国三家工厂(15万吨氯化法)，9月4日德国工厂申请破产（10.7万吨硫酸法，24年已关停），亚洲工厂计划9月13日起暂停生产（6万吨硫酸法）。全球钛白粉处于周期底部，国内中小企业亏损已至现金流以下。我国钛白粉约40%用于出口，与海外房地产景气关联度较大，美联储降息开启，海外地产景气有望向上，叠加金九银十旺季及反内卷预期，钛白粉盈利有望底部回暖，建议关注头部企业。9月18日，华为在其年度HC大会活动中，正式公布了昇腾AI处理器与鲲鹏服务器处理器的未来路标规划，并宣布了自研高性能内存（HBM）芯片的重大突破。计划推出950、960和970系列芯片，其中950系列包含950PR和950DT两款芯片，分别将于2026年第一季度和第四季度推出，960芯片计划于2027年第四季度推出，970芯片则预计在2028年第四季度亮相，国内HBM进展提速，重视上游材料端投资机会，建议关注雅克科技、安集科技、鼎龙股份、华海诚科等。
　　化工板块配置。根据wind数据统计，本周油价下调，煤价上调，海外天然气价格上调。8月全部工业品PPI同比-2.9%，同比降幅较7月收窄，环比降幅较7月的-0.2%转为持平，主要得益于供需关系改善以及政策效应显现，部分能源和原材料行业价格环比由降转涨，“反内卷”政策推动重点行业产能治理，市场竞争秩序持续优化。8月份全国制造业PMI录得49.4%，环比下滑0.1pct，主要系天气影响生产，需求阶段性回踩。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份等；催化材料凯立新材、中触媒。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。