◆本周沪铝未能如期上破21000关口，在不断尝试去有效突破21000关口的阶段仍在面临较多回踩抑或回调的压力。中期趋势性上看，我们在铝的单边价格、波动率方向、冶炼利润上，继续保持看多方向。本周沪铝在前周短暂冲高再回落后，波动率也是先扬后抑，目前再度回到接近历史极值低位。
　　◆过去一周，市场如期迎来了美联储9月FOMC议息会议的降息落地，尽管是防御式降息，但也被市场解读为偏鹰派，这带来了美元指数的反弹，亦令传统有色金属价格暂时承压。不过，我们倾向于认为，在美国经济不弱、降息重启、通胀温和的阶段，对于可定性为风险资产的基本金属而言，当前依然是偏友好的宏观定价环境。
　　◆当前周频跟踪的基本面微观指标来看，整体不差。SMM华东现货伴随铝价回调而贴水收窄，华南现货贴水亦收窄至70元/吨。截至9月18日，铝锭社会库存较前周累库1.8万吨至63.6万吨，本周重新小幅累库，进口增加或为部分原因。下游方面，截至9月19日铝板带箔周度总产量已经连续第5周环比增加，年初迄今累计同比下降-1.32%，降幅较前周继续温和扩大；截至9月17日铝型材产量继续稳中小增（主要是工业铝型材走强，建筑型材仍下行），整体样本排产持稳。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回升130元/吨至280元/吨（因铝价回落），目前处在历年同期偏中低位。
　　◆从9月消费旺季情况来看，据SMM调研信息显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下降1.3个百分点。分板块来看，型材：建筑型材需求疲软但龙头企业稳定，工业型材受汽车、光伏等订单支撑；铝板带：本周因高铝价抑制下游备货需求，但消费韧性支撑排产稳定；铝箔：包装箔需求刚性，新能源电池箔成亮点有望冲击55万吨年度目标；铝线缆：国庆假期临近或推动下游补库；原生合金：头部企业开工平稳，中小企业受需求波动开工回调；再生铝：原料压力缓解及订单回暖，支撑短期需求。SMM预计下周下游铝加工周度开工率环比上升0.5个百分点至62.7%。