【核心矛盾】
　　内蒙古煤矿超产核查加严，煤炭供应边际收紧，下游启动节前补库，焦煤库存结构改善，坑口有挺价情绪，焦煤现货止跌反弹。二轮提降全面落地，入炉煤成本支撑下，短期内三轮提降难度较大。展望后市，“反内卷”仍是下半年市场的关注重点，需警惕宏观情绪波动及矿山超产检查对煤焦市场的扰动，市场参与者对后市的预期逐渐改善，持货意愿相比上半年也有所增强。我们维持之前的判断，煤焦不作为黑色系空配。但当前钢材总供应压力较大，高库存仍需时间消化，弱现实将压制煤焦价格反弹高度，突破前高需要看到实质性利好政策出台或煤矿开工率超预期下滑。后续关注国庆节前下游补库、旺季终端需求恢复情况、10月底四中全会及十五五规划纲要的提出。我们不建议将焦煤作为黑色空配品种，焦炭盘面升水干熄焦仓单1-2轮，产业可关注低基差下的套保机会，套利可关注煤焦1-5反套。
　　【利多解读】
　　1、国庆节前下游季节性补库，矿山焦煤库存压力缓和，坑口积极挺价，焦炭三轮提降难度增大，个别焦企尝试提涨。
　　2、二轮提降落地，钢材现货利润好转，铁水产量高企，短期内煤焦需求有刚性支撑。
　　3、“反内卷”作为市场下半年的交易重点，宏观情绪将反复主导煤焦盘面走势，后续关注10月四中全会和十五五规划纲要。
　　4、美联储如期降息25BP，降息幅度基本符合预期，市场预计年内仍有2次降息，流动性宽松支撑大宗商品整体估值。
　　【利空解读】
　　1、成材社会库存压力仍然较大，旺季需求不及预期，煤焦反弹空间受限。
　　2、本周口岸平均通关超1250车/天，煤炭发运量保持较高水平，进口煤供应旺盛。