棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约13765元/吨，较前一日变动-125元/吨，幅度-0.90%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15249元/吨，较前一日变动+23元/吨，现货基差CF01+1484，较前一日变动+148；3128B棉全国均价15319元/吨，较前一日变动+9元/吨，现货基差CF01+1554，较前一日变动+134。
　　近期市场资讯，据海关统计数据，2025年8月我国棉花进口量7万吨，环比（5万吨）增加2万吨，增幅40.0%；同比（15万吨）减少8万吨，减幅51.6%。据USDA,截至9月11日一周，美国本年度陆地棉净签约42207吨，装运27329吨。当周中国签约陆地棉998吨，未装运陆地棉。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创四年低点。不过此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。不过由于全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大，一旦金九银十旺季落空或成色不足，下游订单表现仍较差，郑棉预计仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价重心有望逐步抬升。
　　策略
　　中性。短期区间震荡，中期偏空，长期偏乐观。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2601合约5474元/吨，较前一日变动-55元/吨，幅度-0.99%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5840元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR01+366，较前一日变动+25。云南昆明地区白糖现货价格5850元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+376，较前一日变动+45。
　　近期市场资讯，据《印度斯坦时报》9月13日报道，印度政府高级官员在近期全球会议上确认，该国将于2025年10月新榨季启动食糖出口计划。印度食品与公共分销部联合秘书Ashwini Srivastava明确表示，在满足国内食糖消费及乙醇生产需求后，新榨季将具备充足的出口配额空间。行业数据显示，2025/26榨季印度食糖产量预计达3490万吨，国内消费量约2850~2900万吨。值得关注的是，甘蔗原料转化乙醇产能预计突破48亿升历史高位，叠加500万吨期初库存，为出口决策提供了坚实支撑。此举预计将对全球糖价形成下行压力，同时保障印度蔗农获得最低支持价格。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价偏弱运行。原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月下半月产糖量同比增幅进一步扩大，双周制糖比也维持在54%以上的高位。巴西现阶段仍处于压榨高峰期，北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，8月国内产销表现并不好，叠加市场担忧糖浆政策放松，导致近期盘面跟随外盘持续走弱。配额外进口利润连续数月处于高位，三季度加工糖持续冲击国内现货市场。
　　策略
　　中性。短期国内驱动仍然向下，但是持续下跌后下方空间已经较为有限。郑糖以震荡磨底、等待反弹的思路对待。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5014元/吨，较前一日变动-28元/吨，幅度-0.56%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5625元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP11+611，较前一日变动+13。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5115元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP11+101，较前一日变动+8。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格跌多涨少，不同浆种间价格走势仍存分化现象。上海期货交易所主力合约趋弱下行为主，进口针叶浆现货市场贸易商业者虽存惜售情绪，但近期出货进程偏缓，部分跟随盘面略松动价格，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南部分牌号价格下跌10-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者挺涨心态浓厚，下游纸厂多数采买仍偏理性，但个别稍有放量，支撑业者信心，江浙沪、河北个别牌号价格上调10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投未见显著起色，价格盘整运行。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，海外浆厂不断有减产消息传出，但暂未对供应格局形成明显改变。国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍