今日发现
　　美国上周首申失业金人数大幅回落，创近四年来最大降幅
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　　据美国劳工部周四公布的数据，截至9月13日的一周，美国当周首次申请失业救济人数为23.1万人，预期24万人，前值26.3万人。该数据从此前一周的异常高位大幅回落，重新回到四年来的正常区间。尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上。这一数据反映出劳动力市场的复杂状况——新增失业人数相对稳定，但现有失业人员重新就业的难度增加。本周的回落主要反映了德州地区异常数据的正常化。数据显示，德州上周从申请人数增幅最大的州转为降幅最大的州。这种异常波动据信与德州教育系统的季节性人事变动有关。尽管重回正常区间，但正如美联储主席鲍威尔在利率政策后的新闻发布会上指出的，当前劳动力市场呈现出不寻常的平衡状态，“平衡是因为供需双方都大幅下降。我们现在看到失业率正在上升”。
　　所长首推
　　集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡。对于2510合约，39~41周表价中枢或跌至1450~1500美元/FEU区间，折SCFIS指数约在1015~1050点附近（±30点），基本奠定了2510合约前两期交割结算价的水平；HPL-SPOT 10月下旬上调200美元/FEU，42周运费走势面临不确定性；综合考虑，2510合约交割结算价大概率位于1100点以内。对于2512合约，船司或多次出现喊涨11月~12月运费的行为，我们认为欧线的季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月也存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移或是大概率事件；故2512合约不宜过分高估，建议以宽幅震荡思路对待。对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。策略上，中长期考虑逢低介入02-04正套和12-04正套。
　　国债期货：短期或有小幅回暖，但仍维持震荡偏空观点（从中期策略会六月底开始未改变）。弱势震荡行情下，择机逢高套保、正套、做多跨期。
　　三层因素导致国债期货走势持续偏弱。首先，今年政策导向"重股轻债＂，央行持续严防资金空转，财政部恢复征收部分债券利息增值税、股市情绪的持续维护以及潜在的反内卷政策预期持续均使得过去的趋势性多头持仓退潮，尽管降息预期仍存，但市场已形成短久期有韧性，长久期大幅波动的态势。其次，PPI年中同比为年内低点已确认，反内卷持续下，商品价格环比有所改善，通胀预期尽管不会迅速大幅走强但已边际转暖，改变了中长久期债券定价逻辑。最后，从机构资管赎回到自营机构转向再到居民财富搬家的负反馈路径方兴未艾，在偏弱的宏观基本面下演绎较慢，仍处在一二阶段交界处。综上，未来半年，债市或存在结构性机会。系统性的趋势机会或要等到下一轮的基本面高点。维持震荡偏空观点（从中期策略会六月底开始未改变）。弱势震荡行情下，择机逢高套保、正套、做多跨期。
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