事件描述
　　公司发布2025年中报，2025Q2公司实现归母净利-1.75亿元，环比+51%；扣非归母净利-6.71亿元，环比-177%。
　　事件评论
　　锂价低迷，公司盈利承压。公司2025H1锂盐业务毛利率8.36%，同比-3.39pct；锂电池业务毛利率14.17%，同比+4.29pct。公司2025H1计提资产减值损失1.95亿元，核心由于锂产品高库存叠加锂价下滑所致。公司2025H1实现非经常性收益3.82亿元，其中非流动性资产处置收益约4.99亿元（主要系处置部分储能电站和联营企业），政府补助约1.51亿元，公允价值变动损失约2.78亿元（Pilbara损失约6.25亿元）。投资收益方面，公司2025H1实现3.14亿元，主要由处置长期股权投资以及处置子公司产生的收益；而联合营企业投资收益-2.45亿元，主要因Marion对应-1.9亿元，CO对应-0.09亿元，锦泰钾肥对应-0.15亿元，五矿盐湖贡献收益0.23亿元。
　　锂价持续下跌，2025Q2公司扣非归母亏损放大。公司2025Q2毛利率9.65%，环比3.3pct；扣非净利率-14.57%，环比-8.2pct。根据SMM电池级碳酸锂2025Q2均价6.53万元/吨（含税），环比-14%；电池级氢氧化锂均价6.48万元/吨（含税），环比-8%。C-O盐湖方面，25Q2实现约8500吨LCE产量，环比+18%，现金运营成本6098美元/吨LCE，盈利能力持续改善。由于仍有部分锂盐和电池库存，价格下跌导致公司25Q2计提资产减值损失1.28亿元。公司25Q2实现非经常性收益4.96亿元，公允价值变动损失约0.53亿元（Pilbara损失1.57亿元）。投资收益方面，公司2025Q2实现3.21亿元，其中出售易储能源科技下属子公司贡献2.24亿元，联合营企业投资收益实现亏损2.26亿元。
　　公司进入自有资源加速放量阶段，自供率有望提升，生产成本有望改善。（1）C-O盐湖加速爬坡，预计2025全年生产30000-35000吨LCE，降本效果显著，预计长期运营成本有望达6543美元/吨LCE（约4.7万元人民币/吨LCE）。同时，公司计划一期基础上增加5000吨LCE示范线实行部分直接提锂技术应用，并有望进一步应用于二期4万吨LCE项目。（2）马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿项目于2024年12月投产，基于资源本身的规模和品位优势，叠加后续光伏用电规划下的降本空间，盈利能力值得期待。（3）Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目已于2025年2月正式投产，预计2025H2逐步稳定供应氯化锂产品。
　　伴随三季度以来锂价企稳回升，公司作为本轮资源自供率提升更快，且成本持续优化的资源龙头，盈利有望逐步改善。同时，公司持续加码电池业务，且公司金属锂产能全球第一，未来有望受益锂电终极路线固态的负极材料需求，远期成长空间广阔，投资价值值得关注。
　　风险提示
　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；
　　3、海外资源布局风险；4、盈利预测不及预期