投资要点：
　　业绩概要：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营收83.76亿元，同比下降12.65%；实现归母净利润-5.31亿元（24H1归母净利润为-7.60亿元）；实现扣非后归母净利润-9.13亿元（（24H1扣非归母净利润为-1.60亿元）。2025Q2公司实现营业收入46.04亿元，同比增长1.62%；实现归母净利润-1.75亿元（24Q2归母净利润为-3.21亿元）；实现扣非归母净利润-6.71亿元（24Q2为0.94亿元）。
　　2025H1公司归母净利润同比减亏主要受益于锂电池业务盈利改善。受行业供给过剩等因素影响，2025H1锂盐价格同比显著下滑，根据SMM数据，2025H1电池级碳酸锂均价为7.04万元/吨，同比下降32.13%。公司锂电池业务盈利持续改善，2025H1公司锂电池业务贡献毛利4.21亿元，同比大幅增长57.68%。总体来看，2025H1公司盈利增长主要受益于锂电池业务盈利增长。
　　锂资源产能扩产加速，锂盐产能持续落地。资源端：公司Cauchari-Olaroz一期产能4万吨LCE/年，该项目产能爬坡顺利，预计2025年产量有望达到3-3.5万吨LCE，公司计划在项目一期产能的基础上增加一条产能为5000吨LCE的示范线，未来基于本条示范线的后续运营效果，公司计划将该技术应用于Cauchari-Olaroz项目的二期，目前二期产能的初步规划为4万吨LCE；2025年2月Mariana锂盐湖项目一期规划年产能2万吨氯化锂生产线正式投产，预计2025年下半年起Mariana项目将逐步稳定供应氯化锂产品；公司Goulamina项目现规划一期产能50.6万吨锂精矿，二期产能可扩建到100万吨锂精矿，Goulamina锂辉石项目一期已建成投产，2025年将逐步释放产能，为公司提供优质且低成本的锂精矿。锂盐端：四川赣锋年产5万吨锂盐项目已于上半年完成生产线调试，产能正稳步释放；青海赣锋一期年产1000吨金属锂项目目前处于试生产阶段；电池级硫化锂生产线已实现规模化生产，并向多家下游客户稳定供货。随着公司锂资源与锂盐产能的持续扩张，公司锂盐行业优势地位将进一步巩固。
　　打造固态电池上下游一体化布局。公司拥有完整的固态电池上下游一体化布局，并具备商业化能力，公司已在硫化物电解质及原材料、氧化物电解质、金属锂负极、电芯、电池系统等固态电池关键环节具备了研发、生产能力。公司旗下固态电池覆盖圆柱、软包、方形三大类别：（1）软包固态电池可应用于乘用车、低空飞行器等领域，其中高比能电池能量密度覆盖320Wh/kg~550Wh/kg，最高循环次数达1000次，已与知名无人机及eVTOL企业达成合作；（2）圆柱固态电池在机器人及高速飞行器领域应用前景广阔，21700圆柱电池容量达6Ah~7.5Ah，能量密度为330~420Wh/kg，性能处于行业领先水平，配套产线正在建设中，预计2026年初实现量产；（3）公司已完成304Ah方形储能固态电池开发，其在安全性、低温性能及存储性能等关键指标上显著优于传统液态电池。
　　储能业务蓄力发展，目标打造储能领军企业。公司为响应国家新能源发展战略，抓住新型储能发展机遇，公司以“用户侧分布式储能+电网侧集中式储能”双轮驱动为核心发展储能业务，构建覆盖全产业链的储能生态体系。深圳易储致力于发展成为集虚拟电厂、全生命周期新能源电力智慧运营管理平台、智慧能源EMS科技研发及新能源电力数智运营平台于一体的创新型科技企业。未来公司将依托技术研发和规模化布局双轮驱动，持续推动储能结构转型升级，积极拓展国内外储能电站投资与运营业务，不断拓展业务版图，为推动全球能源转型和可持续发展做出积极贡献，成为储能领域的领军企业
　　布局钾肥业务，为公司贡献利润增量。刚果(布)布谷马西钾盐矿项目位于刚果共和国奎卢省卢安戈区。矿山的主要矿石类型为光卤石，并伴生溴等资源，目前矿权范围内估算的KCL资源量约10.1亿吨，平均品位21%以上，锂资源量尚在勘探中。项目规划为200万吨KCL产品及4万吨折纯溴素产能，目前项目建设正在持续推进中，整体目标预计为2027年前完成投产。
　　盈利预测与投资建议：中期来看，随着公司锂资源产能的持续开发，钾肥产能的落地和电池业务的快速发展，公司业绩有望持续稳健增长，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.55、15.02、33.79亿元，EPS分别为0.22、0.73、1.64元，9月10日收盘价对应PE分别为212.6、64.4、28.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：锂盐价格大幅下滑、环保及锂资源开发政策收紧、产能建设进展不及预期等。