事件：北京时间9月18日凌晨2点，美联储公布9月议息会议决议。
　　核心结论：美联储如期降息25bp，点阵图显示年内共降息3次，经济预测小幅上调，鲍威尔称这是“风险缓释型”降息，整体基调偏中性。会议过后，市场降息预期变化不大，目前仍是10月、12月连续降息的概率约80%。历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将会带动美股和黄金上涨、美债收益率和美元指数下行，不过考虑到目前市场预期已经打得很高，预计后续影响幅度不会太大。对于国内而言，本次美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松的空间，四季度降息可能性提升，但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面的表现。
　　1、美联储如期降息25bp，点阵图显示年内共降息3次，但经济预测有所上调，鲍威尔讲话也不够鸽派。
　　>会议决议：美联储下调联邦基金利率25bp至4.0-4.25%，符合市场预期，这是自去年9、11、12月美联储连续降息3次后，时隔9个月重启降息。会议声明有两处变化：（1）对就业的表述有所弱化，删掉了“劳动力市场仍保持稳健”，并增加了“委员会判断就业的下行风险已上升”；（2）对通胀的表述增加了“通胀有所回升”。此外值得注意的是，刚被特朗普提名为理事的米兰本次投下反对票，主张降息50bp；而上次会议投反对票主张降息25bp的沃勒和鲍曼本次则投了赞成票，并未要求补偿式降息50bp。
　　>点阵图：本次的利率点阵图与6月相比，美联储官员的中位数预期为年内降息次数从2次增加至3次，2026和2027年仍维持各降息1次不变，并且新增了2028年不降息。而在全部19名官员中，仍有9人主张年内降息2次或更少。因此总体看，本次点阵图隐含的降息倾向仅略微强化，同时反映出美联储内部的分歧仍大。
　　>经济预测：GDP增速方面，2025至2027年的预测均有小幅上调；失业率方面，2025年预测不变，2026和2027年的预测均小幅下调；PCE和核心PCE通胀方面，均是2025和2027年的预测保持不变，但小幅上调了2026年的预测。与彭博一致预期相比，美联储对2025年GDP的预测比市场更乐观，其他指标的预测十分接近。比较奇怪的是，美联储在会议声明里强调了就业下行风险，但经济预测却显示对就业前景更加乐观，这种背离并不常见。
　　>鲍威尔讲话：鲍威尔称，劳动力市场的下行风险是今天决策的重点，修订后的就业数据意味着劳动力市场不再稳固。预计关税推动的价格上涨今年和明年将继续，但预计这将是一次性上涨，通胀大幅上行的风险已有所下降。风险平衡的变化表明，需要朝着中性方向采取行动。可以将今天的降息视为一种风险缓释的降息，50bp的降息幅度未获得广泛支持。官方经济数据足够可靠，足以指导我们的工作。坚定致力于美联储的独立性，没有考虑以其他方式纳入“第三使命”。
　　2、会议过后，主要资产价格V型反转，市场降息预期变化不大。
　　>资产价格表现：会议过后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美元指数先降后升。截至9/18收盘，标普500、纳斯达克指数分别下跌0.1%、0.3%，道琼斯指数上涨0.6%；10Y美债收益率上行6.1bp至4.09%，美元指数上涨0.4%至97.0，现货黄金下跌0.8%至3658.9美元/盎司。
　　>降息预期变化：会议过后，市场对美联储降息的预期变化不大。利率期货隐含的10月降息概率维持80%左右，年内剩余降息次数仍维持1.8次左右，即10月和12月连续降息的概率约80%
　　3、本次会议释放了何种信号？以史为鉴，降息如何影响大类资产？
　　>本次会议信号：整体看，本次会议的基调偏中性，美联储虽然强调了就业市场下行风险需要调整政策立场，但经济预测又较为乐观，并且鲍威尔明确表示这是一次“风险缓释型”降息。换言之，当前就业市场面临的风险并不算很大，不需要剧烈降息来应对，现在的降息更多是预防式的，这在一定程度上令市场感到失望。往后看，我们仍维持此前判断：美联储10月连续降息的概率较大，但12月以及2026年是否还会连续降息，核心取决于就业数据能否触底回升，以及下任美联储主席的提名结果，仍需边走边看。
　　>大类资产影响：虽然本次降息并非本轮周期中的首次降息，但距离上一次降息已有9个月，这种间隔长度在历史上十分罕见，因此在分析对大类资产的影响时，可将其近似看作新一轮周期的首次降息。前期报告中我们曾详细复盘过历次降息前后的资产表现规律，概括而言：（1）美股：大多保持上涨，仅“衰退式降息”情景下持续下跌；（2）美债收益率：保持下行趋势；（3）美元指数：短期偏弱，中长期无一致规律；（4）黄金：短期无一致规律，中长期大多上涨。具体到本次看，考虑到市场对后续降息的预期已经打得很高，预计整体资产表现仍将与历史规律相似，只是影响幅度不会太大。
　　4、美联储重启降息，对国内货币政策有何影响？
　　对国内而言，伴随美联储降息，中美货币政策周期再度同步，缓解了我国货币宽松的汇率压力。结合当前我国经济回落有加速迹象，四季度国内降息的概率增加，基本面是决定后续降息节奏、幅度的关键变