维持增持评级。考虑到公司业务放量节奏积极，上调2025-2027年预测EPS为0.60/0.77/0.98元（原为0.53/0.72/0.94元），参考可比公司给予2026年PE 49X，上调目标价为37.73元（原为17.98元），维持增持评级。
　　业绩符合预期。公司2025H1实现营收4.88亿元（同比+28.3%，下同），归母净利润1.14亿元（+44.9%），扣非净利润1.06亿元（+61.1%）；2025Q2单季度实现营收2.58亿元（+62.8%），归母净利润0.56亿元（+137%），扣非净利润0.53亿元（+214%）。收入稳步增长，利润快速释放，业绩符合预期。
　　利润率改善明显。随着国内业务集采影响逐步出清，海外业务快速增长，公司收入体量逐步恢复，规模效应下费用率、利润率改善明显。2025H1销售费用率同比下降9.59pp至19.74%，研发费用率同比下降7.37pp至10.43%，在2025H1发生部分一次性减值的情况下，仍带动扣非销售净利率同比提升4.44pp至21.78%，预计未来净利率仍将保持在较高水平。
　　持续布局新产品新技术，提升中长期竞争力。在优势的关节领域，公司不断推出新产品，股骨头重建棒块、钽金属填充、髋关节假体组件陆续获批上市，打破国外垄断，成为国内首家也是唯一一家拥有化学气相沉积制造多孔钽金属植入物的企业。公司亦积极布局相关领域，在脊柱、运动医学、创伤、口腔、PRP、手术机器人等领域持续推出新产品，产品线不断丰富、齐全，未来有望借助现有渠道实现快速放量，为公司带来新增长点，同时进一步提升在医疗领域的中长期竞争力。
　　风险提示：行业手术量增长不及预期，市场竞争加剧