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　　铅
　　1.据悉，近期赫章县猪拱塘铅锌矿项目建设取得阶段性突破：选矿厂主体工程已进入钢结构施工阶段，贵州鼎盛鑫矿业、江铜集团及贵州地矿113地质队正合力加速推进产能落地。赫章县猪拱塘铅锌矿项目于2022年6月获批，同年12月27日全面开工建设。今年，该项目预计完成投资7.62亿元，力争年底完成井下供电、供水、通风、排水等主要系统建设，实现12月底达成一采区试生产条件。
　　2.9月16日【LME0-3铅】贴水49.61美元/吨，持仓165625手减277手。
　　锌
　　1.9月17日，Orion Minerals宣布其子公司Prieska Copper Zinc Mine Ltd和嘉能可全资子公司签署了一份协议，为Prieska项目获取了2亿至2.5亿的美元融资和精矿承购协议。该承购协议包括Orion Minerals将向嘉能可出售此矿山生产的所有锌精矿和铜精矿，承购期限为5至10年。Orion Minerals目前正在开发Prieska Copper Zinc Mine (PCZM)和Okiep Copper Project (OCP)两个项目，计划于2026年底或2027年初实现Prieska Copper Zinc Mine（PCZM）项目的首产，设定了两个项目进入稳定生产状态后，将铜产量提升至超过３万吨/年、锌产量达到6.5万吨/年的目标。PCZM项目矿产资源量3100万吨，平均品位铜1.2%、锌3.6%，《2025年最终可行性研究》制定了优化的两阶段开发策略，上部矿体预计在开工建设后13个月内实现首产并持续生产4.3年，深部矿体开采的矿山寿命为11年，并将与上部矿体最后2.2年的生产期重叠，综合矿山寿命为13.2年。
　　2.9月16日【LME0-3锌】升水41.33美元/吨，持仓216140手减2659手。
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨0.26%。
　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，当前开工不足30%，部分企业为完成长单交付进行同业采购，供给阶段性收紧；
　　需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产，上周五铅价突破一万七关口后，下游畏涨，采买情绪略有好转。
　　整体来看，美联储宣布降息25个基点，符合市场预期，有色压力减弱，基本面来看，供给阶段性收紧，预计短期铅价维持高位整理，考虑需求端好转有限，或将对铅价上方空间有所压制。后续持续关注上下游企业开工情况。
　　【交易策略】前期多单注意利润保护。
　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.32%，沪锌主力合约较前日上涨0.11%。上海地区锌锭升水较前日持平至-65元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-85元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-95元/吨。
　　基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至98.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，随着阅兵及上合峰会影响消散，下游企业开工明显回升，需求有所好转，此外，随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口或将开启。
　　整体来看，沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0-3持续back结构，伦锌震荡上行，对锌价形成强支撑，加之降息预期落地，预计短期沪锌或偏强整理，但基本面压制下，预计上方空间或有限。
　　【交易策略】逢低轻仓试多。
　　【风险提示】宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。