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　　今天早上美联储将基准利率下调25个基点，正式重启降息，就业市场走弱是主要依据，整体利率决议和口吻相对符合预期。点阵图方面，2025年底利率预测中值降至3.625%，意味着年内10、12月仍将降息，2026年利率预测较为分散，中值在3.38%，多数委员意见在3.63%和今年持平，意味着明年有1次降息但空间较小，2027、2028年利率中值预期皆在3.13%。SEP方面，2025-2027年实际GDP同比增速预期为1.6%、1.8%、1.9%，较上期有所上提；核心PCE同比预期分别为3.1%、2.6%、2.1%，有所上提，但远期预期相对温和；失业率预期分别为4.5%、4.4%、4.3%，年内就业预期较为谨慎。美联储维持缩表，市场预期在年底暂停QT。
　　鲍威尔讲话中，倾向于就业风险，但对通胀并未完全松口。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，虽然失业率依然处于低位，但已经略有上升，新增就业岗位减少，就业面临的下行风险也在增加，就业市场供需双弱，供给端因素（移民和参与率下行）是重要因素，但鲍威尔在记者会上也承认需求因素近期也在显著走弱。通胀方面，鲍威尔表示，美国政府政策变化仍在持续，其对经济的影响也尚不明朗，更高的关税已经开始推高某些商品类别的价格，但其对整体经济活动和通胀的影响还有待观察。
　　年内降息预期在本次FOMC后基本锚定，关注远期预期（曲线远端）：1）远期预期来自基本面，近期美国经济呈现先行指标（如金融条件指数）和利率敏感指标改善，但后周期指标（如就业）仍在走弱，下半年美国经济正处在降息重启、关税影响稳定后带来的部分经济板块改善，与就业仍在惯性走弱的拉扯中，但若后期前瞻指标带动周期指标有所改善，则远端预期空间亦不大。2）远期预期还受美联储换届和美联储独立性影响，整体而言，市场对鲍威尔任期下的降息路径和其逻辑已经没有太大分歧，但新主席是否会采取更政治化的鸽派立场仍旧存在很大可能性，本次会议中米兰支持降息50bp，我们关注市场仍在押注26年3月前与26年3月后Sofr合约走平、以及26年3月与27年3月Sofr走平。
　　黄金：今晨FOMC会议召开，整体会议符合预期，延续JH会议强调“随着就业下险的增加，险的平衡已经发了变化”。2点利率决议公布瞬时市场反应较为乐观，黄金上涨、美元与利率下跌，在2：30鲍威尔发布会结束后交易有所反转，黄金回跌、美元利率向上反弹。从年内降息预期来看此前黄金达到3700实际上就是在计价年内的三次降息预期，只不过本次点阵图进一步确认了，相当于联储"追上了曲线"。而对于更加关键的26、27年的降息路径却没有发生很大的变化，从SEP也能看出来26年是更好的经济前景，和仅一次的降息幅度。这样的节奏反而使得，今年降息完之后理论上长端利率可能出现明显反弹。同时鲍威尔也官方定义了此次降息为预防式降息。对于黄金来说影响较小，但是需要谨慎后续继续上行空间受限。
　　铜：价格回调空间不大，整体保持震荡走势。
　　从宏观上看，美联储如期降息25BP，给出的信号鹰鸽参半。基本面上，铜价走高后，抑制国内下游需求和终端消费，企业补库意愿下降。但是，价格回落，企业利润修复将促进补库，社会库存依然有可能去化。从供应端看，铜精矿供应紧张，现货TC持续弱势，冶炼亏损扩大。统计数据显示，阳极铜供应紧张将导致9月国内铜产量环比下降。整体来看，宏观和微观难以形成共振，铜价暂时看不到趋势表现。交易策略上，短期价格调整，但空间可能不大，依然可以锚定下游和终端企业利润，在价格偏低时以买入为主。
　　生猪：政策利多释放，近端回归产业逻辑。
　　9月16日农业部会议提及能繁母猪管控计划、二育及体重调控等方案，主要集中于远端供应调控。由于生猪生产特性，2026年二季度生猪供应已基本确立，产能端口传导时效性难以触及，但是三季度合约理论上可以反映政策预期，短期支撑较强。近端面临高产能+高库存+高升水+高持仓局面，博弈情绪加剧。9月上旬市场形成被动累库格局，宰量降、集团和散户体重双增的情况同时发生，且当下集团计划完成进度大幅偏慢，近端市场压力难以扭转，现货中枢将进一步下移，维持大反套思路。