宏观事件
　　北京时间2025年9月17日财政部公布2025年1-8月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长0.3%（增值税3.2%，个人所得税8.9%，印花税27.4%、企业所得税增长0.3%；消费税2%、出口退税9%）；一般公共预算支出同比3.1%（社会保障和就业10%；教育5.6%）。政府性基金预算收入同比-1.4%（中央0.6%，地方-1.6%）；政府性基金预算支出同比30%（中央3.1倍，地方18.8%）。
　　核心观点
　　■一般公共预算
　　一般公共预算收入：2025年1-8月一般公共预算收入进度67.4%，略低于过去五年同期均值，名义增长的压力依然存在。8月CPI同比下降0.4%，维持低通胀的特征。累计增速年扩大，主要依托个人所得税、增值税和印花税等修复，显示财政收入结构改善但可持续性仍需观察。
　　一般公共预算支出：2025年1-8月一般公共预算支出进度60.4%，略低于过去五年同期均值，财政支出扩张，主要体现在债务付息（+5.9 pct）、社会保障（+10 pct）、教育支出（+5.6 pct）等领域。其中社保、教育、卫生健康等民生类支出保持较快增速，保障力度较强。交通运输、农林水、城乡社区等基建类支出则出现下滑，但在超长期特别国债和专项债投放带动下，广义财政支出整体仍保持扩张态势。
　　■政府性基金预算
　　政府性基金预算：2025年1-8月政府性基金预算收入进度42.3%，低于过去五年同期均值5个百分点。1–8月全国政府性基金预算收入同比下降1.4%，整体仍处于收缩区间。其中国有土地使用权出让收入下降4.7%，但较去年同期降幅明显收窄，显示核心城市优质地块成交对收入形成一定支撑；2025年1-8月政府性基金预算支出进度加速至100.2%，远高于过去五年同期的均值71.3%。1-8月全国政府性基金预算支出同比增长30%，扩张力度保持高位。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险