事件：公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营收70.29亿元，同比增长28.97%，实现归母净利润2.68亿元，同比增长12.79%，实现扣非归母净利润2.35亿元，同比增长26.01%，其中2025年Q2公司实现营收35.40亿元，同比增长18.52%，实现归母净利润1.18亿元，同比下降3.94%，实现扣非归母净利润1.00亿元，同比增长17.37%。
　　我们预计电解液盈利下半年迎来拐点。二季度受碳酸锂价格下跌的影响，电解液及六氟磷酸锂价格出现同步下滑，对公司盈利能力产生一定影响，三季度以来碳酸锂价格修复，同时行业进入生产旺季，公司产能利用率提升进一步摊薄成本，公司电解液相关产品盈利能力预计修复。7月公司子公司九江天赐与楚能新能源签订采购合作协议，约定自协议生效至2030年12月31日止，九江天赐向楚能新能源供应电解液不少于55万吨，本次协议再度提升了未来需求确定性。展望后市，当前六氟磷酸锂头部企业产能利用率已修复至较高水平，六氟磷酸锂及电解液价格有望企稳，建议关注后续行业需求持续增长背景下，盈利能力潜在的修复趋势。在固态电池材料上，公司硫化物路线电解质已经处于中试阶段，预计明年完成中试产线建设。通过和现有客户积极合作，以及前瞻的研发布局，公司有望在固态领域保持优势。
　　产线调整和产品结构提升阶段性扰动正极盈利。公司产线在二季度调整影响了正极产品产能利用率。展望下半年，公司三代半及四代磷酸铁锂产品已经处于量产调试阶段，随着新产品需求释放，公司正极产品产能利用率有望改善，正极环节盈利能力有望逐步得到修复。
　　公司全球化布局不断加速。7月公司发布公告，计划在港交所发行H股；6月公司发布公告，公司及项目公司与摩洛哥王国签署投资协议，计划投资2.8亿美元，在摩洛哥建设年产15万吨电解液产品及其关键原材料综合基地。摩洛哥产能布局的完成将助力公司更好地就近服务欧洲客户，加速海外市场拓展。
　　投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为7.99/14.32/19.06亿元，以9月12日收盘价计算市盈率为67.2/37.5/28.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给出清不及预期；海外政策变化超预期；产能建设不及预期。