核心观点：本周制药行业表现较好，恒瑞医药、康方生物、百利天恒等企业在WCLC大会上披露产品临床数据，结果亮眼；后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、ESMO等。医疗器械及服务行业部分个股涨跌与中报披露、引入战略股东等有关。短期建议把握Q3和26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，长期来看行业投资机会来自创新、出海和并购整合。中药及生物制品板块本周跑赢医药指数、跑输大盘。医药商业板块本周跑赢医药指数及大盘。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现较好，恒瑞医药于2025 WCLC大会上公布DLL3 ADC针对SCLC的I期数据，≥2.4mg/kg剂量组基线脑转移患者ORR 66.7%，mPFS 6.7个月；康方生物于2025WCLC上公布HARMONi全球III期数据，延续和国内数据相同获益趋势；百利天恒iza-bren在WCLC的两项研究结果亮眼，联合奥希替尼实现ORR 100%、12个月OS率94.8%，单药治疗mPFS 12.5个月且覆盖全EGFR突变亚组；Revolution Medicines公布RMC-6236（Daraxonrasib）治疗转移性胰腺癌最新临床数据，DCR超90%；后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、ESMO等。
　　医疗器械及服务：本周申万医疗器械指数上涨2.23%，部分个股涨跌与中报披露、引入战略股东等有关。短期建议把握Q3和26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，长期来看行业投资机会来自创新、出海和并购整合。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周跑输大盘，跑赢医药指数。市场主要关注Q2业绩表现，以及中药企业跨界创新药进展；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑赢医药指数，跑输大盘。板块跟随医药行业整体上涨，部分个股布局创新产品管线，引发市场关注。3）医药商业：本周跑赢申万医药及大盘。药店行业关注药店转型及业绩情况；医药流通行业关注行业回款情况。
　　25Q2公募基金医药持仓：环比持续提升，创新药行业加配明显。公募基金25Q2医药持仓比例为9.39%，较前一季度提升1.07个百分点，持仓比例持续增长。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.33%，较前一季度提升0.54个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q2创新药行业持股基金增加明显。
　　A股行情回顾：医药整体跑输大盘，IVD及医疗器械表现较好。本周医药指数下跌0.36%，万得全A指数上涨2.12%，医药指数整体跑输大盘2.49%。2024年以来，医药指数整体跑赢大盘2.93%。子行业方面，本周IVD（+3.98%）、医疗器械（+2.63%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，互联网医疗及保健品表现较好。本周恒生医疗保健下跌1.43%，恒生指数上涨3.82%，恒生医疗保健整体跑输大盘5.25%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘64.00%。子行业方面，本周互联网医疗（+7.16%）、保健品（+4.43%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。