事件描述
　　亿纬锂能发布2025年中报，上半年实现收入281.70亿元，同比增长30.06%，归母净利润16.05亿元，同比下降24.90%，扣非净利润11.57亿元，同比下降22.82%。拆分到2025Q2来看，收入153.73亿元，同比增长24.56%，归母净利润5.04亿元，同比下降52.96%，扣非净利润3.39亿元，同比下降57.48%。
　　事件评论
　　半年度经营数据方面，公司动力电池出货21.48GWh，同比增长58.58%，储能电池出货28.71GWh，同比增长37.02%。动力电池收入127.48亿元，同比增长41.75%，毛利率为17.6%，同比提升6.92pct，折算单Wh毛利为0.1元；储能电池收入102.98亿元，同比增长32.47%，毛利率为12.03%，同比下降2.32pct，折算单Wh毛利为0.04元，环比有较大下滑。消费类电池收入50.79亿元，同比增长4.75%，毛利率为26.68%，同比下降1.63pct。其他业务收入0.45亿元，同比增长2.81%，毛利率为97.01%。
　　拆分至2025Q2，预计动力出货下游中国际车企占比有所提升，带动动力电池单价、毛利率环比提升。预计储能电池出货下游中国内大客户占比提升，对储能均价、盈利能力有所压制。此外预计消费类电池保持高开工率，盈利能力得益于成本下降、海外基地达产略有改善。此外，公司2025Q2业绩受股权激励、信用减值影响较大，Q2计提激励股权5.8亿元、信用减值损失2.37亿元，且Q2其他收益仅0.9亿，也属于历史较低水平。
　　展望来看，公司动力电池盈利有望持续改善，全年海外占比有望持续提升，进一步带来弹性。储能电池盈利取决于大客户占比，商务条件谈判，以及库存管理，2026年随海外客户占比提升，有望进一步改善。预计公司2025、2026年归母净利润45、78亿元，对应PE分别为34、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；
　　2、产业链竞争加剧。