事项：
　　亿纬锂能发布2025年半年度报告：公司2025年H1营收281.70亿元，同比增长30%；归母净利润16.05亿元，同比下降25%；扣非后归母净利润11.57亿元，同比下降23%。
　　其中2025年Q2实现营收153.73亿元，同比增长25%；归母净利润5.04亿元，同比下降53%；扣非后归母净利润3.39亿元，同比下降57%。
　　评论：
　　大圆柱率先量产出货。公司是中国首家量产并供应大圆柱动力电池的公司，大圆柱电池已实现量产装车超过六万台且运行稳定良好，单车最长行驶距离已经超过了23万公里。根据弗若斯特沙利文数据，公司2024年度大圆柱电池出货量全球第二，国内第一。公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，在大圆柱领域具备技术领先优势，已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商。出货层面，大圆柱新产品在今年三季度开始量产交付，除了海外客户，国内也会有大圆柱电池的新增客户。
　　储能领域迅速增长，预计26年增速30%以上。公司于2022年10月率先发布628Ah超大容量电芯Mr. Big，于2024年12月实现投产，Mr.Big采用叠片工艺，性能领先，目前已成功获得GB/T 36276、TüVMark、CB、CE、AS3000等国际认证证书，并已成功量产。2025年6月，公司第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线，标志着全球储能产业正式步入超大容量电芯规模化应用的新阶段。
　　前瞻性开发固态电池，拓展AI、低空等新领域。公司已成功开发出Ah级硫化物基固态电池原型，百MWh的中试线预计在2025年投入运行。预计在2026年实现生产工艺突破，推出能量密度达到350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0；在2028年推出1000Wh/L以上的高比能全固态电池2.0产品。此外，公司锂金属电池系统完美适配低空无人飞行器极限需求，基于纳米硅基材料技术开发的圆柱电池能量密度提升明显，同时通过创新智能浸没式液冷技术充分保障用户安全。
　　投资建议：公司全球动力储能市占率不断提升，技术上也有多项突破，有较大增长潜力，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.73/64.33/81.52亿元（前值25-26年为57.36/72.40亿元），对应EPS分别为2.24/3.14/3.98元，考虑到公司大圆柱电池进展顺利，动力与储能电池竞争优势明显，客户开拓进展良好，我们给予公司2026年35x PE，目标价为110.06元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，消费和储能电池需求不及预期，大圆柱电池验证进度不及预期等。