投资要点:
　　●新疆交建发布2025年中报:公司2025年上半年实现营业收入25.34亿元，同比增长26.74%;实现归母净利润2.55亿元，同比增长255.25%;实现扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长68.70%。其中，Q2实现营业收入20.99亿元，同比增长31.11%;实现归母净利润2.62亿元，同比增长208.94%;实现扣非后归母净利润1.34亿元，同比增长50.26%。
　　●充足的在手订单，有望驱动未来收入较快增长。2025年上半年，公司新中标且签约项目金额30.85亿元，其中Q1、Q2分别签约16.51亿元、14.34亿元。截至2025年6月底，公司已签约未完工项目金额270.27亿元，是2024年收入的3.94倍，在手订单充足，能够保障未来收入较快增长。
　　●Q2收入和利润高增长，新疆省内增长较快。分季度来看，Q1、Q2分别实现营业收入4.35亿元、20.99亿元，同比分别增长9.18%、31.11%。Q1. Q2分别实现归母净利润-0.07亿元、2.62亿元，同比分别变动+43.64%、+208.94%。分业务来看，施工业、贸易、勘察设计与试验检测及车辆通行等分别实现收入24.65/0.43/0.13亿元，同比分别变动+27.56%/-2280%/+637.52%，施工业占比较高且增长较快。分地区来看，新疆省内、新疆省外分别实现收入22.34亿元、2.77亿元，同比分别变动+34.40%、-5.42%，新疆省内贡献主要收入且增长较快。
　　●毛利率有所下降，投资收益大幅增厚利润。公司2025年上半年实现综合毛利率13.25%，同比下降1.20pct;实现净利率9.74%，同比上升6.50pct,主要系公司处置新疆将淖铁路有限公司取得投资收益1.37亿元。分季度来看，Q1. Q2毛利率分别为14.71%、1295%，同比分别变动+6.65pct. -3.09pct。分产品来看，公路工程毛利率为16.42%，同比提升0.42pct;分地区看，新疆省内、新疆省外毛利率分别为13.76%、8.65%，同比分别变动-2.70pct、+3.63pct。
　　●费用总额相对稳定，收入增长使得费率下降。公司2025年上半年期间费用1.71亿元，同比上升0.04亿元，占收入端比重为6.75%，同比下降1.61pct。细分来看，销售费用率为0.26%，同比持平:管理费用率为4.58%，同比下降1.05pct,主要系收入增长较快使得费率摊薄;研发费用率为0.42%，同比下降0.18pct;财务费用率为1.49%，同比下降0.38pct。
　　●公司2025年上半年资产+信用减值冲回0.06亿元，同比少冲回0.15亿元。细分来看，资产减值损失0.04亿元，同比增长0.02亿元;信用减值冲回0.11亿元，同比少冲回0.14亿元。
　　●现金流有所改善,得益于收现比提升、付现比下降。公司2025年上半年经营性现金流净额为-4.33亿元，同比少流出5.86亿元。分季度来看，Q1、Q2经营性现金流净额分别为-6.26亿元、+1.93亿元，同比分别变动+6.67亿元、-0.80亿元。从收、付现比来看，2025年上半年收、付现比分别为119.1%.144.3%,同比分别变动+3.3pct. -51.7pct。
　　●盈利预测:我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.38亿元14.77亿元/5.17亿元，EPS分别为0.61元/0.66元/0.72元，9月12日收盘价对应PE分别为27.4倍125.2倍13.2倍，首次覆盖，给予“增持"评级。
　　●风险提示:宏观经济下行风险、坏账计提增加风险、在手订单落地不及预期