烧碱：下游畏高情绪凸显，关注后续备货节奏
　　市场要闻与重要数据
　　价格方面：截至2025-09-12，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2560元/吨（-30）；山东32%液碱基差159元/吨（+30）。
　　现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0）；山东50%液碱报价1360元/吨（+0）。
　　供应方面：烧碱开工率83.40%，（-0.80%）；烧碱周度产量82.11万吨（-0.85）。
　　需求方面：主力下游氧化铝开工率85.21%（+0.83%），氧化铝周度产量183.90万吨（+1.80），氧化铝港口库存7.10（-1.00）；印染华东开工率65.76%（+0.13%）；粘胶短纤开工率87.77%（+0.67%）；白卡纸开工率：78.34%（+0.46%）；阔叶浆开工率76.40%（-1.70%）。
　　生产利润方面：截至2025-09-12，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）824.53元/吨（+0.00），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）532.53元/吨（+0.00），山东烧碱单品种利润1727.65元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）1418.45元/吨（+0.00）。
　　库存方面：国内液碱厂库库存35.68万吨（-3.10），片碱厂库库存2.21万吨（+0.07）。
　　液氯方面：截至2025-09-12，山东液氯价格-250元/吨（+0）；液氯下游环氧丙烷开工率73.82%（-0.17%），环氧氯丙烷开工率49.91%（-2.61%），二氯甲烷开工率85.66%（-0.24%），三氯甲烷周度产量3.16万吨（-0.01）
　　市场分析
　　烧碱现货稳中有降。氯碱企业开工率小幅下降，同期高位，下周西北东北检修增加，产量或小幅下降；需求端，山东氧化铝订单维持稳定，但高价走货不畅，非铝端对高价货源有畏高情绪，主要消耗前期备货订单，山东省内库存累积，主要下游氧化铝厂调低接货价，或带动现货价格下跌，需求支撑有松动，后期仍需关注双节前下游的补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏。山东9月电价小幅上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期中位水平。
　　策略单边：观望
　　跨期：关注旺季采购情况，1-5逢低正套
　　跨品种：无
　　风险
　　液氯价格波动；下游囤货节奏
　　PVC：供需预计环比好转，关注节前备货情绪
　　市场要闻与重要数据
　　价格方面：截至2025-09-12，期货价格及基差：PVC主力收盘价4876元/吨（-12）；华东基差-206元/吨（+12）；华南基差-116元/吨（+12）。现货价格：华东电石法报价4670元/吨（+0）；华南电石法报价4760元/吨（+0）；华东乙烯法报价：4950元/吨（+0）；华南乙烯法报价：4950元/吨（+0）。
　　供应方面：上游电石平均开工负荷66.15%（-1.19%）；PVC开工率79.94%（+2.81%）；PVC电石法开工率79.39%（+2.66%）；PVC乙烯法开工率81.31%（+3.17%）。停车及检修造成的损失量在12.01万吨（-1.69）
　　需求方面：PVC下游综合开工率在47.50%（+4.00%），其中PVC下游管材开工率在37.61%（+4.13%），PVC下游型材开工率39.22%（+0.83%），PVC下游薄膜开工率76.92%（+6.15%）。下游订单情况：生产企业预售量68.92万吨（+1.83）。
　　生产利润方面：截至2025-09-12，陕西兰炭价格630元/吨（+0）；山东电石价格2780元/吨（+0）；兰炭生产毛利-88.90元/吨（-11.20），西北电石生产毛利-201.00元/吨（+100.00）；PVC电石法单品种生产毛利-502.34元/吨（-81.38）；PVC乙烯法单品种生产毛利-672.11元/吨（-1.14）；PVC出口利润7美元/吨（-3）
　　库存方面：PVC厂内库存31.00万吨（-0.58）；PVC社会库存53.16万吨（-0.14），其中PVC华东社会库存47.83万吨（+0.02），PVC华南社会库存5.33万吨（-0.16）
　　市场分析
　　PVC整体延续弱势，下周供需环比略有好转。供应端本周开工环比上升，下周河南昊华宇航、宁夏英力特、黑龙江昊华进入检修，预计下周供应环比小幅减少，但青岛海湾20万吨9月8日已投产，渤化日产目前600吨，月底基本量产，甘肃耀望试车中，随着近期新投产装置的增加，PVC供应端仍呈现充裕格局。需求端，下游制品开工环比走强，企业维持刚需采购，关注国庆节前备货情绪；价格低位，出口签单及交付量环比走强，出口端受印度进口PVC政策影响，四季度出口预期减弱。PVC社会库存延续累库格局，且库存绝对值偏高。氯碱利润仍有压缩空间，供需延续弱势。PVC期货仓单仍保持回升走势，盘面套保压力仍存，对PVC期货价格持续压制，但需重点关注后续反内卷政策带来的影响。
　　策略
　　单边：观望
　　跨期：V01-05正套可刷波动
　　跨品种：无
　　风险
　　国内宏观政策扰动；印度出口政策不确定性。