9月15日国家统计局公布2025年8月经济数据，规上工增当月同比增长5.2%（前值为5.7%，下同）；社零当月同比增长3.4%（3.7%）；固投累计同比增长0.5%（1.6%）。
　　整体：宏观政策持续发力，结构调整稳步推进
　　1、生产：装备制造业支撑有力，制造业高端化态势延续
　　8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%（0.38%），较7月下降0.01pct。装备制造业继续承担工业生产压舱石，8月份规模以上装备制造业增加值同比增长8.1%，对规模以上工业增长支撑作用明显。
　　制造业高端化态势延续，8月份规模以上装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%，均高于规模以上工业增速。电子、电气机械、汽车等行业分别增长9.9%、9.8%、8.4%，对全部规上工业增长贡献率分别达19.0%、11.3%、9.9%，居工业各大类行业前三位。
　　2、消费：“以旧换新”推动社零环比回升，餐饮收入企稳回升
　　8月份社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%（3.7%），较7月回落0.3pct；环比增长0.17%（-0.13%），较7月提升0.3pct。第三批消费品以旧换新政策资金下达，以旧换新相关商品零售额继续保持较快增长，社会消费品零售总额环比增长0.17%，连续两个月回升。8月餐饮收入同比增长2.1%，限额以上餐饮收入同比1.0%，分别较7月回升1.0pct、1.3pct，餐饮收入企稳回升。
　　3、投资：“两重”建设稳步推进，房地产投资加速寻底
　　1-8月固定资产投资同比增长0.5%，较1-7月回落1.1pct；扣除房地产开发投资后全国固定资产投资同比增长4.2%，较前值回落1.1pct。“两重”建设稳步推进，1-8月份，基础设施投资同比增长2.0%，增速比全部投资高1.5pct，拉动全部投资增长0.4pct。
　　1-8月份，房地产开发投资同比下降12.9%，降幅较1-7月扩大0.9pct，房地产投资加速寻底。新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%，降幅较前值扩大0.7pct；销售额同比下降7.3%，降幅较前值扩大0.8pct。国房景气指数进一步下滑至93.05，仍处于较低景气水平区间。
　　市场：基本面支撑叠加修复行情难挡长端收益率上行趋势
　　经济数据于10：00公布，规上工增、社零等数据基本均低于前值，基本面支撑下债市延续修复行情，长端收益率震荡下行。午盘后随期货收盘，或叠加扩大服务消费相关政策加码，长端收益率快速上行。
　　债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行对于股、债配置，我们维持观点：
　　（1）2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横）；
　　（2）物价等结构性问题，有望趋势性好转；
　　（3）股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。