投资要点
　　本周（2025.9.8–2025.9.12，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.45%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.38%、2.12%，超额收益分别为1.07%、0.33%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为344.0元/吨，较上周+1.3元/吨，较2024年同期-40.7元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、两广地区（+5.0元/吨）、华北地区（+2.0元/吨）、华东地区（+2.9元/吨）、西南地区（+6.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地区（-1.7元/吨）、中南地区（-3.3元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为65.0%，较上周+0.9pct，较2024年同期+0.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为46.7%，较上周+0.9pct，较2024年同期-4.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1197.0元/吨，较上周+4.0元/吨，较2024年同期-86.9元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5500万重箱，较上周-104万重箱，较2024年同期-862万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，近期部分厂价格上调，支撑全国均价低位提涨。截至9月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交低价较前期上涨50-150元/吨不等，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3521.25）上涨0.1%，同比下降4.08%，同比降幅较上周收窄0.17个百分点；本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本走稳，月内下游下单量略有增加，但仍难支撑产销明显好转。本周电子纱G75主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持3.6-4.2元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：（1）国内在反内卷政策推动下，8月PPI环比持平，9月更值得期待。周末财政部新闻发布会表示，26年化债额度将靠前使用。叠加十五五规划亮相和年底经济工作会议，需求面也可能有更乐观的情绪。相反，随着美国国内政治冲突加剧，针对中国的关税冲突若隐若现，短期可能对出口板块情绪有所利空。短期而言，基于行业自身调整周期已经到位，我们推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、旗滨集团等大宗建材。其次是消费建材，零售端调整逐渐显现成效，下半年有望陆续出现增速拐点，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等。最后建议关注低估值的港股建筑央企。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，但是大幅波动的节奏需要注意，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI端侧模型的进步。（3）美国的贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份等。但是，中美持续脱钩的长期趋势下，出海企业还是将更多资源投向东南亚、中东、非洲等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。长期估值已处低位，因此不少公司即使下调业绩，但股价已经不再下跌。而个别零售型公司开始展现出业务亮点，例如三棵树、箭牌家居。随着城市更新和好房子政策的推进，零售品类的触底回升将更加明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。
　　大宗建材方面：
　　1、玻纤：（1）我们认为中期粗纱盈利有望重回改善趋势。当前行业盈利仍处低位，一季度以来行业之中前期推迟点火的生产线陆续投产，叠加关税战下出口需求阶段性受冲击，行业库存逐步积累，粗纱低端产品价格松动，而中高端产品价格基本稳定。我们认为粗纱中期供给冲击最大的阶段已经过去，此次行业联合骨干企业的反内卷倡议说明行业稳价共识的进一步强化，有望推动当前竞争较激烈的品类价格企稳回升。中期来看，粗纱产品的资本开支已经大幅收缩，下游需求有韧性，随着前期新增产能消化，供需平衡改善，行业盈利有望延续稳中改善的态势。（2）普通电子布下游景气度提升，而行业盈利仍处低位，新增供给有限，我们认为供给或呈现趋紧态势，有望推动价格进一步回升。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。（4） AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗