国际市场方面：9月降息几成定局，宏观支撑，基本面驱动力度有限。随着近期美国经济数据陆续公布，市场基本定价美联储9月会降息，大概率降息25BP，美元指数偏弱震荡，对美棉价格有一定支撑。基本面来看，USDA9月报公布，报告对中国数据调整较大，美国数据调整有限。全球棉花产量、消费量预期值均环比调增，期末库存环比调减，库销比下调，预计2025/26年度全球棉花是供应略小于需求的紧平衡格局。天气方面来看，美棉仍受干旱影响，截止本周数据，受D2-D4级别干旱影响美棉面积占比达到17%，上周数据为3%，体现出受到更高级别干旱影响美棉面积占比在逐渐增加，但美棉优良率仍处于相对高位水平，本周为54%，周环比还略有增加。NOAA展望中，美棉干旱现状仍将维持，需持续关注美棉生长状况。资金层面来看，ICE美棉的非商业性持仓净多单仍在持续下降，正逐渐向近五年来最低值逼近，表明资金仍多看空。整体来看，虽然近期美联储降息、天气扰动等是潜在的利多因素，但是新年度美棉出口、美国经济等因素均有较大变数，CFTC非商业性持仓低位状态下，短期美棉难有明显上行驱动，预计短期仍低位震荡运行为主。持续关注宏观及天气。
　　国内市场方面：郑棉期价重心小幅下移，但下方空间有限。本周郑棉期价重心回落至13800元/吨附近企稳。我们认为有以下几方面因素影响，一是本年度新棉丰产预期较强。当前市场关注重心从旧棉库存短缺到新棉丰产，预计本年度国内棉花总产量就将达到720-750万吨，且9月中下旬开始就即将大量上市，市场担忧丰产格局下，新棉集中上市期供应端的压力。而且新棉上市后，上方会面临大量套保盘的压力；二是当前终端纺服出口受到影响，8月我国服装及服装配件出口额当月值同比降幅超10%，为近1年来最大降幅。展望未来，我们认为下方空间有限，原因也有以下几点，一是当前“金九银十”传统旺季周期，下游开机状况有季节性小幅改善；二是当前市场手摘棉价格并未虽期货价格下移，机采棉主流预期收购价格在6.2-6.5元/公斤之间，折成本约预计成本在13800-14586元/吨，成本端有一定支撑；三是虽然本年度新棉丰产预期较强，但2025/26年度棉花期初库存偏低、进口量预计不高、棉花消费量预计维持稳定，新年度国内棉花供需平衡表不会非常宽松，或为紧平衡状态。综合来看，当前多空力量交织，上下方空间均有限，预计短期郑棉仍窄幅震荡运行为主，重点关注籽棉收购价格变化。