事件：公司近期发布2025年半年报，2025年上半年公司营业收入为83.72亿元，同比上升26.41%，归母净利润18.30亿元，同比上升49.26%，扣非归母净利16.80亿元，同比上升42.41%。按单季度数据看，第二季度营业总收入42.73亿元，同比上升5.66%，第二季度归母净利润11.22亿元，同比上升73.22%。业绩表现优异，符合预期。
　　盈利能力回升，期间费用持续优化。2025年上半年，公司销售毛利率29.65%，同比-1.97pp，销售净利率21.87%，同比+3.34pp，净利率同比高增，盈利能力回升。2025年上半年，公司期间费用持续优化，公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89%、0.90%、3.32%、-0.71%，同比-1.36pp、-0.38pp、-1.08pp、+0.37pp；期间费用率合计4.40%，同比-2.45pp，费用控制优秀是助力公司在过去2年行业承压环境下保持高速增长的重要因素。
　　光伏设备全覆盖，关注钙钛矿设备进展。公司全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线，目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商，主要产品包括湿法设备系列、真空设备系列、智能制造设备系列、光伏电池设备及工艺解决方案等。公司9月1日在公众号发布消息，继钙钛矿整线出货海外和首台喷墨打印设备交付后，公司多台自主研发的磁控溅射设备（PVD）成功出货，标志着公司在钙钛矿与BC电池核心装备的研发与产业化方面再获市场高度认可。
　　积极开拓半导体设备，持续突破。公司的湿法设备在行业中处于领先地位，广泛应用于光伏电池片各技术路线以及半导体领域，公司凭借设备端技术部分共通，积极开拓半导体设备领域。在半导体领域，公司子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，产品覆盖6-12英寸晶圆制造、第三代半导体（SiC/GaN）及先进封装等，可实现晶圆清洗、刻蚀、去胶。在SEMICONChina 2025展会上，创微微电子公司推出的12英寸无篮槽式湿法设备，可适配45-90nm以下制程需求，软件全部自主开发，关键零部件国产化率超过95%。半导体设备前景广阔，后续有望为公司带来新增长点。
　　投资建议：公司作为光伏设备龙头之一，在光伏技术路线上实现了全覆盖，未来行业变革时公司有望充分受益。另外，公司在保持原有优势的背景下，积极开拓半导体/锂电设备等新领域，完善平台化布局，谋求长期发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.22、13.93、13.10亿元，对应的EPS分别为5.82元、4.01元、3.77元，对应2025年9月10日股价，PE分别为16.31倍、23.68倍和25.18倍，给予公司2025年22倍PE，目标价114.45元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新产品研发推广不及预期；验收进度不及预期。