事件描述
　　老白干酒发布2025年中报：公司2025H1营业总收入24.81亿元，同比增长0.48%；归母净利润3.21亿元，同比增长5.42%，扣非净利润2.96亿元，同比增长6.45%。公司2025Q2营业总收入13.14亿元，同比下降1.95%；归母净利润1.68亿元，同比增长0.16%，扣非净利润1.55亿元，同比增长0.91%。
　　事件评论
　　公司2025H1营业总收入24.81亿元，同比增长0.48%；归母净利润3.21亿元，同比增长5.42%，扣非净利润2.96亿元，同比增长6.45%。公司2025Q2营业总收入13.14亿元，同比下降1.95%；归母净利润1.68亿元，同比增长0.16%，扣非净利润1.55亿元，同比增长0.91%。
　　分产品来看，上半年公司100元以上产品实现收入13.17亿元，同比增长5.1%，100元以下产品实现收入11.53亿元，同比下降3.81%，公司高端产品表现相对更好，产品结构有所升级。分区域来看，上半年公司河北区域实现收入14.82亿元，同比增长3.74%，湖南区域实现收入5.24亿元，同比增长11.34%，安徽区域实现收入2.22亿元，同比下降18.52%，山东区域实现收入0.86亿元，同比增长2.95%，其他省份实现收入1.50亿元，同比下降20.39%，公司规模最大的省份河北及湖南增速表现亦较好，公司大本营市场基础扎实。
　　公司盈利能力有所提升，主要系毛利率提升。公司2025H1归母净利率提升0.61pct至12.93%。其中毛利率+2.12pct至67.97%，期间费用率+0.63pct至35.02%，其中细项变动：销售费用率（+0.71pct）、管理费用率（-0.1pct）、研发费用率（-0.01pct）、财务费用率（+0.03pct）、营业税金及附加（+0.6pct）。
　　公司白酒业务维持稳定增长，其中河北大本营维持稳定表现，经营稳定性较强。预计公司2025/2026年EPS为0.88/0.96元，对应最新PE为20/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；
　　2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；
　　3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；
　　4、消费升级进程不及预期。