微盟发布2025H1财报业绩。微盟2025H1录得收入7.8亿元，同比下降10.6%。按业务类型角度，1）订阅解决方案收入4.4亿元，同比下降10.0%。毛利2.7亿元，同比下降6.3%，毛利率达62.6%，同比上升2.5个百分点；2）商家解决方案收入3.4亿元，同比下降11.3%。毛利3.1亿元，同比上升8.7%，毛利率达91.3%，同比上升16.8个百分点。公司半年度经营利润与non-GAAP归母净利均实现扭亏转盈，分别录得27万/2380万元，营业利润率与non-GAAP归母净利率同比上升33.2/23.3个百分点。
　　聚焦智慧零售，大客合作与场景拓展并进。微盟持续聚焦智慧零售等大客业务，本半年度智慧零售收入已占订阅解决方案的65.2%，商家数量达到7323家。公司推出的“零售+企微”和“零售+企微+会员”一体化解决方案得到客户的广泛认可，推动智慧零售GMV增长13.4%、百万级/亿级GMV同比增加34%/60%。集团型企业多品牌、多业务线合作趋势上扬，多账号合作客户数同比增加22.2%，相关收入同比增加19.3%。在中国时尚零售百强/商业地产百强/连锁便利店百强等大客市场中的渗透率达48%/50%/42%。此外，基于智慧零售解决方案的核心能力，微盟业务场景逐步覆盖即时零售、本地生活、购物中心与百货。
　　优化客户结构，拓展高潜力广告赛道。在商家解决方案上，微盟主动调整客户结构，取消与部分低毛利、高垫款或长账期客户的合作，推动毛利率优化。公司本半年度精准投放毛收入达86亿，同增3.4%。积极布局高潜力赛道，在视频号/小红书/支付宝广告消耗同比增长46%/87%/15000%。此外，微盟在深耕腾讯、快手、小红书、支付宝等商业生态的同时，也在积极搭建与美团、抖音、HarmonyOS的合作，拓展多渠道生态。
　　AIAgent商业化能力显现。微盟通过推出WAISaaS、WAIPro、WIME等AI产品矩阵，帮助商家实现从店铺搭建、运营管理到营销投放的全流程智能化，本半年度AI相关产品收入达0.34亿元。报告期内，1）WAISaaS推动平均月活商户数环比增长57%，店铺搭建Agent使用次数环比增长4.5倍；2）WIME注册用户数11.6万，收入环比提高172%。WIME上线微信与小红书，未来将接入WPS等超级应用；3）WAIPro则为客户提供定制化AI解决方案，如AI咨询及测评、Agents应用落地等。
　　维持““买入”评级。由于经营环境变动及公司的主动战略调整，我们调整公司2025-2027收入预测至16/17/19亿元；non-GAAP归母净利0.4/1.2/1.6亿元。基于SaaS方案5x 2026e P/S、商家解决方案16x 2026eP/E，我们给予公司（02013.HK）3港元目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、大客户拓展不及预期、AI产品需求不及预期。