事件描述
　　公司发布2025年中报。2025H1，公司营收13.2亿元，同比增长67.6%；归母净利润7226万元，同比增长85.6%，单二季度，公司营收7.5亿元，同比增长79.6%；归母净利润4484万元，同比增长71.7%。随中报公司发布第二期回购方案，回购金额在1-2亿元，用于实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过人民币76.8元/股，预计回购股份数在130.2-260.4万股，占公司目前总股本的0.6%-1.2%。
　　事件评论
　　分业务：自有品牌及品牌管理增势亮眼，代运营整体平稳。2025H1，自有品牌/品牌管理/代运营分别营收6.0/3.4/3.8亿元，同比增长242.4%/52.5%/-2.8%。自有品牌中，绽家营收4.4亿元，同比增长157.1%，报告期内持续深化品牌香氛心智，针对季节偏好、IP联名推新香型，核心单品四季繁花洗衣液占比超40%，形成良性复购循环；斐萃营收1.6亿，预计二季度环比持续放量，报告期内推新修颜瓶、美白光子瓶、红宝石油及护肝小绿瓶，在售SKU达8款、持续夯实“科学抗衰心智”。
　　盈利端：2025H1，归母净利率同比优化0.5个百分点至5.5%，主因：1）毛利率同比增长11.4个百分点；2）销售/管理/研发/财务费率分别变动11.5/-1.3%/-0.4%/1.5个百分点，费率合计上升11.3个百分点。单Q2，归母净利润率小幅下滑0.3个百分点。
　　投资建议：公司二季度自有品牌延续高增，绽家持续夯实香氛心智，随大单品香氛洗衣液的逐步培育，有望形成稳定复购循环；斐萃品牌势能持续增强，上新红宝石油、护肝小绿瓶等4款SKU，下半年有望延续放量节奏。我们认为，公司自有品牌增势强劲，新一期回购计划彰显公司信心，预计2025-2027年EPS分别为0.58、0.81、1.05元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应收账款账面余额较大及发生坏账的风险。