剔除锐凌无线影响，25H1收入及利润均稳步增长
　　2025年上半年，公司实现营业收入37.07亿元，同比下降9.02%，归母净利润2.18亿元，同比下降34.66%，扣非归母净利润2.02亿元，同比下降36.06%。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司营业收入同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54%。单二季度，公司实现营业收入18.51亿元，同比下降5.14%，环比下降0.23%，归母净利润1.00亿元，同比下降31.25%，环比下降15.01%。
　　盈利能力方面，2025年上半年公司销售毛利率16.42%，同比下降5.16pp，销售净利率5.89%，同比下降2.39pp。上半年毛利率下降主要原因在于：出售锐凌车载前装业务后国内市场占比提高，产品出货结构有变化。展望未来，受益于公司过去两年来持续深耕高毛利率的解决方案业务，随着后续解决方案业务占比提升，毛利率有望呈增长趋势。
　　端侧AI及机器人业务带来长期发展新机遇
　　公司高度重视端侧AI和机器人业务的发展，研发投入及业务布局持续深化，未来H股募集资金到位后，55%会投入这两块业务，未来也会继续扩充研发团队。
　　在端侧AI业务领域，公司于2024年成立AI研究院，主要从事基础技术和前沿技术的开发，赋能AI玩具、AI相机、AI翻译机等垂直行业商业化落地，实现硬件、软件、模型全栈式一体化解决方案。
　　在机器人业务领域，公司有组建专门的机器人团队，主要从事割草机器人和具身智能机器人两个业务方向。公司于2023年成立AIC产品线，聚焦于机器人行业的AI算法+硬件解决方案的提供，该产品线在2024年已实现智能割草机器人解决方案的批量发货，并且在2025年已实现国内外多家头部客户的导入。此外，2025年公司的AIC产品线还推出了多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot，已成功送样国内知名具身智能公司。未来有望受益于机器人行业广阔空间。
　　海外5GFWA空间广阔，国内车载业务新客户突破
　　公司FWA产品主要在海外解决网络入户的问题，重点开拓区域集中在北美和印度。受益于全球5G网络部署的加速推进，上半年公司FWA业务实现快速增长。北美FWA市场5G目前渗透率不高，美国5GFWA市场渗透率约9%；印度市场于2024年刚开始上5GFWA，当前市场渗透率仅为4%，预期今年会有较大增长。整体来看，海外FWA市场仍有充分增长空间，有望带动公司该业务较好发展。
　　国内车载领域“5G替代4G”的技术迭代方向明确，随着新能源车智能化、网联化渗透率持续提升，车载模组的升级需求将进一步释放，行业整体市场空间有望实现扩容。公司的智能模组方案具备显著竞争优势，且已积累一批优质且稳定的客户，今年以来公司也在持续推进新客户拓展，合作落地节奏逐步加快，为后续车联网及智能座舱业务的规模化推进奠定坚实基础。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2025-2027年营业收入分别为82.2、99.0、117.4亿元，归母净利润分别为5.4、7.0、8.6亿元，对应25-27年PE倍数分别为42、33、27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网模组需求不及预期，端侧AI和机器人业务拓展不及预期等风险。