近期大部分海外镍企的二季报逐步披露，我们通过对最新报告中镍产量的梳理，对全球原生镍供应边际变化进行探讨，从而得出供需平衡的最新观点。
　　镍作为基本金属商品，其存储没有时效性，供应和需求弹性都相对偏小。在短期时间截面下，镍的供需矛盾难以进一步深化，而镍价或同有色金属随经济走势出现波动。面对九月份的美联储降息预期，市场或已进行部分计价，但实际的预期落地后仍将有部分流动性资金注入。在以往的美联储预防式降息周期里，镍价的波动显著高于其他有色品种，短期价格受益于流动性利好有上行可能，中长期则需要关注降息后经济预期的转变。
　　镍产品的价格走势（镍板，NPI和硫酸镍等）因生产经济性而走向分化，自2023年以来，过剩已经从二级镍转化为一级镍，这在全球交易所显性库存中得以体现。近期镍铁和硫酸镍市场行情上探，也为镍盘面提供了一定的底部支撑。
　　展望四季度，预计镍基本面与宏观预期的博弈仍将持续，我们认为镍价虽有支撑，但仍缺乏上行的强驱动，进一步上涨需要依赖供应端的实质性扰动或库存去化的有效指引。