投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营业收入8.91亿元，同比增加14.27%；实现归母净利润0.47亿元，同比减少30.19%，实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长15.39%。其中2025年Q2单季，公司实现营业收入5.03亿元，同比增加16.87%；实现归母净利润0.27亿元，同比减少52.30%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比下降11.25%。子公司受到收入确认进度的影响，利润出现明显下滑，是上半年利润增速的主要拖累。
　　数据中心业务是增长主要动力。2025H1公司数据中心电源业务收入4.07亿元，同比增长60.60%，是上半年公司业务增长的主要贡献来源。公司面向数据中心、智算中心等应用场景提供HVDC电源、预制化Panama电力模组、精密配电等智能供电产品，已广泛应用于互联网、第三方colo数据中心、智算中心、超算中心、通信运营商、金融政企等数据中心场景。数据中心HVDC技术路线相较于传统的UPS具有高效率、高可靠性、易维护性、易扩容性以及低成本性等优势。中恒电气作为国内HVDC头部企业有望受益于AI发展趋势。
　　新能源在数据中心中的应用可能成为未来HVDC渗透率提升的助推因素之一。海外出于供电稳定考虑，一些运营商转向使用现场电源的微电网，包括燃料电池，光伏+储能组合等方式来提升供电稳定性，直流供电的方式更加便于现场电源的接入。国内市场来看，随着政策上对于绿电应用提出越来越多要求，光伏、风电等新能源在数据中心中的应用有望提升。如今直流在数据中心供电设备中应用愈发成熟，服务器功率的提升也增加了高压系统的效率优势，HVDC的应用场景有望拓宽。
　　物理瓶颈有望推动海外市场800 VHVDC的应用。当前54VDC的供电架构在机架功率超过200 KW后，机架空间将达到物理极限，800VHVDC应用有望加速落地，本轮技术迭代和海外需求的高景气，为国内厂商导入海外优质供应链提供了极佳的时间窗口。公司作为国内HVDC市场的领先企业，目前也在积极进行海外布局，海外市场拓展的期权兑现是公司未来重要成长来源。
　　投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润1.90/2.60/3.55亿元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；公司海外拓展不及预期；HVDC渗透率提升不及预期。