公司已迈入经营拐点，数据中心与户用储能双轮驱动，趋势向上。作为国内数据中心领军企业，持续加码投入，将直接受益于全球智算资本开支扩张。光储业务虽因大客户依赖及2024年行业下行致收入承压，但随市场回暖，有望稳步复苏。
　　上半年业绩稳中有进，二季度利润增速亮眼。公司发布半年报业绩：25H1公司营收21.63亿元，YOY +14.35%；归母净利润2.55亿元，YOY +16.49%；扣非净利润2.37亿元，YOY+14.33%。销售毛利率28.99%，同比-3.01pct；销售净利率11.88%，同比+0.51pct。单Q2看，营收12.19亿元，YOY +15.00%，QOQ +29.25%；归母净利润1.44亿元，YOY +51.58%，QOQ +29.93%；扣非净利润1.33亿元，YOY +46.30%，QOQ +29.48%。减值方面，公司去年Q2因为电芯存货减值等合计减值0.69亿元，今年仅减值0.13亿元，此项大幅减少。
　　分业务拆分看：第一，数据中心业务：25H1营收13.29亿元，YOY +7.89%。毛利率33.26%，毛利率同比-2.56pct。半年报中的亮点有，1）客户：公司已成为字节跳动、阿里巴巴、京东、万国、世纪互联等互联网客户主要供应商，其中字节跳动为首次提到。2）液冷：针对单柜负荷高密场景，科士达推出AquaCube系列CDU及冷板式液冷系列一体化解决方案。第二，新能源业务：25H1营收8.13亿元，YOY +26.38%。毛利率20.81%，毛利率同比-2.79pct。根据公司近期披露的投资者交流信息，24年受欧洲客户储能库存积压的影响，公司新能源业务面临短期波动。25年欧洲储能市场需求逐步回暖，叠加公司在全球范围内对新市场业务的持续拓展，公司新能源业务板块已重回增长通道。
　　我们认为公司已经进入拐点：数据中心+户储都在进入向上的经营趋势。1）UPS海外出现交期长的供应瓶颈问题，公司Q3开始在加速导入海外，而且通过做UPS将大幅提升公司做海外HVDC的概率。2）公司此前大客户Solaredge自身经营出现问题。目前结合Solaredg Q2电话会指引，海外户储和工商储需求较好，其已经营向好，或带动公司明年户储恢复性增长。
　　投资建议：公司经营趋势向上，估算公司2025-2026年归母净利润分别5.79、7.56亿元，对应PE34.7X、26.6X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：数据中心建设不及预期、光储去库不及预期、市场竞争加剧等。