事件：华勤技术2025H1年实现营业收入839.39亿元，YOY+113.06%；归母净利润18.89亿元，YOY+46.30%。
　　2025Q2实现营业收入489.42亿元，YOY+111.24%；归母净利润10.47亿元，YOY+52.7%。业绩符合预期。
　　2025H1业务拆分：公司高性能计算营收506亿元，毛利率6.5%；智能终端营业收入268亿元，毛利率9.5%；AIOT及其他营业收入33亿元，毛利率11.3%；汽车及工业产品营业收入10亿元，毛利率18.2%。
　　公司打造3+N+3智能产品大平台，持续开拓新增长曲线。打造以智能手机、个人电脑和服务器业务为三大核心的成熟业务，衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据基础设施的多品类产品组合，同时前瞻性拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域。
　　公司为智能手机ODM领域的全球龙头企业，报告期内智能穿戴产品的发货量高速增长，占据行业龙头地位；公司在穿戴类持续发力，随着AI功能、空间计算功能的发展，出货量将有望保持持续增长；公司作为平板电脑ODM领域的全球龙头企业，个人电脑市场份额不断扩大，笔记本电脑发货量保持高速增长，在AIPC上具备先发优势，随着AIPC软硬件生态不断成熟，AIPC渗透率逐年提高，有望带来业绩持续增长。公司在服务器ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，报告期内数据产品业务收入实现倍数增长；在AIoT领域，公司实现了XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付，在智能家居领域形成音频产品、家居控制产品、IPCamera等多品类产品的量产交付并形成可持续增长的营收贡献；公司实现了首个座舱产品全栈研发成功交付，在汽车电子领域逐步形成规模效应，在工业领域对多家知名终端厂商实现出货，POS机及工业设备产品已实现海外行业客户的产品交付。
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为39.06/53.65/64.00亿元，对应2025年9月9日收盘价83.22元，PE为21.6/15.8/13.2，持续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期。