核心观点
　　在固收+类基金投资研究中，科学的评价框架是筛选优质产品、把控投资风险的核心工具。本篇报告基于中信建投证券研究体系从风格标签、业绩评价、风险跟踪等维度，搭建覆盖纯债基金与“固收+”基金的评价体系，构建因子库，为投资者提供完整分析框架。因子有效性因基金风险类别而异，需分域评估与适配，整体因子体系显著提升了优选组合的表现。
　　固收类基金标签
　　报告系统构建了固收类基金的分类与标签体系，为精准评价和优选基金奠定了坚实基础。首先，固收类基金根据是否含权，分为纯债和“固收+”基金，再而依据权益仓位中枢与波动性将“固收+”产品细分为类债、稳健、积极与灵活四大类型，并明确了其风险收益特征。随后，从债券投资（券种、久期、信用、杠杆）、股票投资（市值、价值、盈利、成长）及可转债投资（市价、溢价率、YTM、股债属性）三大维度出发，构建了全面且精细化的风格标签框架，从而清晰刻画出不同基金的投资偏好与风险暴露。
　　固收类基金因子库的构建
　　选基因子库，根据固收，并创新性地改进了Alpha评价体系，以更精准地捕捉基金经理的主动管理能力。基于收益、风险、Alp h a、风格、拥挤度、组合管理和平台类构建了超过200个备选因子，并重点介绍了Alpha类因子的构建方式，经典CAPM、TM等模型获得Alpha，以及剥离同类基金的风格共性来提取基金经理的特质收益“去相似度Alpha”。基于收益归因，介绍净值归因模型和多层归因模型。根据因子分析提炼“固收+”基金收益的重要来源，通过回归获取剔除了风格后的“净值归因Alpha”，五因子净值归因模型在“固收+”基金中IC均值达9.09%，优于十因子模型。
　　不同类型固收基金的因子适配之道
　　因子有效性因基金风险类别而异，需分域评估与适配，整体因子体系显著提升了优选组合的表现。回测结果显示，低风险基金（纯债、类债）更依赖信息比率、下行风险和持有体验类因子；而中高风险基金（稳健、积极）则对净值归因Alpha、个股选择能力等进攻性因子更为敏感；灵活型基金更注重资产配置、择时和交易收益。最终构建的综合优选因子在不同基金池中均表现优异，其中类债型和稳健型基金池的表现最为突出，其ICIR达到0.73，各类基金池ICIR大于0.40，证明了该因子体系在实战中的有效性和广泛适用性。“固收+”基金TOP10全样本期间内实现年化收益7.80%，最大回撤为9.50%，sharpe比率1.46。
　　风险分析
　　本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。