投资要点：
　　二季度业绩环比高增长。2025上半年，公司实现营业收入10.70亿元，同比减少17.82%；归母净利润2.01亿元，同比减少17.66%；扣非归母净利润2.00亿元，同比减少16.04%；基本每股收益0.34元/股，同比减少17.07%。2025Q2，公司实现营业收入7.20亿元，同比增长18.23%，环比增长105.84%；归母净利润1.44亿元，同比增长16.20%，环比增长150.01%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长19.09%，环比增长147.45%。
　　分产品看，2025年上半年，T/R组件和射频模块实现营业收入9.44亿元，同比减少19.27%，占总营收比例88.19%，同比减少1.58pct，毛利率39.63%，同比增长4.76pct；射频芯片实现营业收入0.91亿元，同比增加3.72%，占总营收比例8.49%，同比增长1.76pct，毛利率31.02%，同比增长3.01pct；其他芯片实现营业收入0.22亿元，同比减少18.42%，毛利率59.90%，同比减少14.07pct。
　　拓展低轨卫星、商业航天、手机应用。公司积极开展T/R组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。针对卫星通信和感知领域需求，开展多款射频芯片产品的开发，为卫星通信和感知系统提供芯片解决方案，部分产品已实现小批量交付。基于新型半导体工艺开发完成手机PA等新产品，开始向客户批量供货。
　　 2025上半年毛利率和期间费用率相对稳定。2025上半年，公司毛利率39.11%，同比增加3.97pct；归母净利率18.81%，同比增加0.04pct；加权平均净资产收益率3.20%，同比减少0.79pct。2025上半年，公司期间费用合计1.96亿元，同比减少17.08%，期间费用率为18.30%，同比增加0.16pct。
　　截至2025上半年末，公司应收账款32.28亿元，较年初增长22.87%，应收账款周转率0.37次，同比减少0.23次。存货3.33亿元，较年初增长29.82%，存货周转率2.21次，同比增加0.52次。
　　我们预计公司2025至2027年归母净利润分别为5.06/6.20/7.46亿元，EPS分别为0.85/1.04/1.25元，对应9月5日收盘价PE为83.6/68.2/56.7倍，维持“增增持评评。。
　　风险提示：新品研发不及预期，整机单位T/R组件变为内部配套，市场竞争加剧，国博电子为兴业证券做市企业。