事件：25H1公司营收10.70亿元，同比-17.82%；归母净利润2.01亿元，同比-17.66%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-16.04%。
　　25Q2收入/利润修复式增长，盈利能力同比改善
　　在经历25Q1业绩低谷后，公司25Q2业绩实现快速修复，25Q2实现收入7.20亿元，同比+18.2%，归母净利润1.44亿元，同比+16.2%，扣非归母净利润1.42亿元，同比+19.1%。盈利能力方面，公司25Q2毛利率同比提升2.6pct至37.2%，净利率同比下降0.3pct至20.0%。
　　T/R组件和射频模块收入承压，国微电子盈利能力有所提升
　　1H25公司主业T/R组件和射频模块收入阶段性承压。分产品看，T/R组件和射频模块营收9.44亿元，同比-19.27%，毛利率39.63%，同比+4.76pct；射频芯片营收0.91亿元，同比+3.72%，毛利率31.02%，同比+3.01pct；其他芯片实现营收0.22亿元，同比-18.42%，毛利率59.90%，同比-14.07pct。子公司国微电子收入同比增长1.36%至2.76亿元，净利润3762万元（去年同期利润总额为1178万元）。
　　卫星通信/感知领域未来可期，手机PA等新产品开始批量供货
　　公司持续聚焦T/R组件和射频主业，T/R组件领域，公司积极攻关W波段系统级封装天线异构集成等新技术，低轨卫星和商业航天多款产品已开始交付客户；射频模块&芯片领域，公司在国内4G、5G移动通信实现大批量供货，并且在5G-A移动通信崭露头角。针对卫星通信和感知领域，开发的多款射频芯片已部分实现小批量交付，同时开发完成了新型半导体工艺的手机PA等新产品，并开始批量供货。
　　投资建议：
　　我们预计公司25/26/27年净利润分别为5.13/7.02/8.98亿元，增速分别为5.87%/36.77%/27.96%。我们选择臻镭科技、*ST铖昌为可比公司，25/26年可比公司平均PE为94/60倍，考虑到公司是我国有源相控阵T/R组件及射频模块领先企业，同时在商业航天和半导体行业具有长期成长性，享受一定估值溢价，我们给予公司2026年70倍PE，12个月目标价为82.42元，首次给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：超硬材料价格波动，特种装备需求不及预期等。