事项：
　　公司发布2025年半年报，2025上半年实现营收334.91亿元，同比+7.1%，实现归母净利润7.09亿元，同比+17.28%，实现销售毛利率6.42%，实现销售净利率2.12%。其中Q2实现营收189.34亿元，同比+12.57%/环比+30.06%，实现归母净利润4.03亿元，同比+22.24%/环比+31.44%，销售毛利率6.35%，销售净利率2.13%。
　　评论：
　　25Q2长丝产销同比大增，单吨盈利略有下滑但拐点已现。销量方面，Q2长丝销量同环比提升显著。根据公司经营数据公告，涤纶长丝Q2产量合计为200.97万吨，以此测算开工率为95.1%，销量合计为214.46万吨，同比+18.5%/环比+50.3%；POY/FDY/DTY销量分别为144.43/44.57/25.46万吨，环比分别+48.7%/+64.6%/+37.5%。单价方面，长丝总体跟随油价下降，根据经营数据显示，25Q2 POY均价为6060元/吨，环比-5.2%，FDY均价为6263元/吨，环比-8.5%，DTY均价为7932元/吨，环比-4.6%。PTA方面，25Q2外售均价为4189元/吨，环比-4.4%，销量59.48万吨，环比+20.6%。展望后续来看，目前金9银10临近，价格价差开始上移。长期来看，长丝行业此前的扩产大年已经过去，25/26年行业新增产能增速较低，供需格局持续优化，盈利中枢有望持续上移。
　　公司稳步扩产持续夯实行业地位，成长性可期。公司近年来产能增量节奏清晰。截至目前，公司长丝产能合计为845万吨，市场占有率超过15%。根据我们的测算，长丝每涨价100元，对应公司利润增厚7.48亿元。此外，公司积极向上游拓展布局，目前公司拥有770万吨PTA产能，预计到2025年年底，公司PTA产能将突破1,000万吨，公司独山能源PTA基地也将成为规模性的PTA-聚酯一体化基地，大大提升了公司资源配置效率和效益。
　　投资建议：公司是涤纶长丝龙头，拥有丰富的产品线。根据公司最新半年报数据，我们略微调整对公司的业绩预期，预计2025-2027年的归母净利润为14.22/19.51/23.14（前值为14.90/19.93/23.18）亿元，对应25-27年EPS分别为0.93/1.28/1.52元，当前市值对应PE分别为17、12x、10x。参考可比公司估值及历史估值，给予2026年15倍PE，对应目标价19.20元，维持“强推”评级。
　　风险提示：产能投放进度不及预期，原材料大幅波动，需求端恢复不及预期