投资要点：
　　维持增持评级。考虑公司推动二期产能扩增影响了上半年业绩，我们下调2025-2027年预测EPS为0.70/0.83/0.95元（原为0.93/1.07/1.20元），我们给予2025年PE 30X，对应目标价为21.09元，估值相较可比公司更高，系公司采浆增速快，短期业绩系受到技改影响，维持“增持”评级。
　　产能扩增影响短期业绩，扩产完成后有望提升公司竞争力。2025年上半年，公司实现营业收入9.86亿元（-13.18%），归母净利润2.36亿元（-27.89%），扣非归母净利润2.15亿元（-27.63%），业绩下降，主要因为广东双林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，产品供应量同比下降。派斯菲科的二期产能于2025年3月初顺利投产，广东双林的二期产能于2025年6月顺利投产，公司合计年产能提升至超3000吨，为未来的发展奠定坚实基础。
　　采浆量快速增长，下半年供应量有望提升。公司当前共有38个浆站，其中广东双林拥有17个在采浆站，2个待采浆站，派斯菲科的19个浆站已全部通过验收开始采浆。2025年上半年，公司采浆量超770吨，同比增长约11%，随着二期产能的顺利投产，我们预计下半年的产能供应量将明显增长。
　　推动研发，产品种类有望进一步丰富。广东双林拥有3大类8个品种18个规格，派斯菲科拥有3大类9个品种31个规格，合计品种数量达到11个，目前位居行业第三。公司拥有国内领先的研发实力，公司在研产品进度较快的数量超过10个。
　　风险提示。行业竞争加剧的风险，产品降价的风险，采浆量不及预期的风险。