事件描述
　　公司2025H1营业总收入31.98亿元（同比+7.09%）；归母净利润6.12亿元（同比+22.51%），扣非净利润5.87亿元（同比+23.31%）。公司2025Q2营业总收入19.71亿元（同比+4.96%）；归母净利润4.55亿元（同比+20.17%），扣非净利润4.41亿元（同比+18.8%）。
　　事件评论
　　高质发展，量价双升。量价拆分来看，1）量：2025H1公司销量为73.41万千升，同比+5.1%，其中2025Q2销量为43.95万千升，同比+1.1%。公司坚持优化产品结构，2025H1公司高档产品销量增长14.16%，高端化效果显著。2）价：2025H1公司整体吨价同比+1.89%，其中2025Q2吨价同比+3.81%。2025H1分档次来看，高档/中档/大众化收入同比+15.86%/-17.47%/+7.5%，其中高档产品增速亮眼，且毛利率同比提升3.84pct。分渠道来看，普通/商超/夜场/电商收入同比+6.7%/+49.3%/-14.6%/+47.7%。
　　成本红利持续，公司大幅提升。成本红利释放，公司2025Q2吨成本同比下降2.83%，毛利率同比提升3pct至56.11%，叠加期间费用率同比-0.32pct至19.91%，其中细项变动：销售费用率（同比+0.3pct）、管理费用率（同比+0.53pct）、研发费用率（同比-0.28pct）、财务费用率（同比-0.86pct）、营业税金及附加（同比-0.42pct），公司2025Q2归母净利率同比提升2.93pct至23.1%。
　　2025H1坚持创新驱动发展，推进产品结构升级，推出吉祥如意珠江啤酒500ml罐装、雪堡精酿白啤酒980ml罐装等多款产品，同时积极发力新零售渠道，推动公司高端化发展。我们预计2025/2026/2027年EPS为0.46/0.53/0.58元，对应PE为23/20/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复不及预期。
　　2、行业竞争进一步加剧。
　　3、消费者消费习惯发生改变风险