铜
　　非农数据下冲高转跌。1)情绪:美国7月PCE涨幅符合预期、ADP就业与初请失业金人数表现疲软，ISM制造业PMI连续六个月低于荣枯线，坐实联储9月降息。不过8月非农就业人数仅新增2.2万人后，令市场调整对年内降息幅度与速度的预期，黄金创高，铜价涨而后跌，高位铜价仍警惕敏感于对主要经济体增长风险的评估。本周关注中美通胀指标。2）国内供需:供应端，进口铜精矿TC回到前期低位，市场更关注国内再生料条线开工率。因检修企业增加、硫酸价格转弱，尤其清理补贴与落实反向开票继续影响废铜市场，SMM预计9、10月国内铜产出将收缩。不过，海外市场显性库存高，国内进口铜环境回暖，整体供应仍能充足。消费端，交割前沪粤现铜延续升水，刨除精铜消费替代因素，市场关注传统旺季成色，铜市有“淡季不淡”的可能。钢联社库周一增至15.04万吨。3)海外:日本JX金属受制于极低TC，2025财年铜产量可能较之前计划减少数万吨。4)走势:倾向铜市高位震荡，且仍有冲高概率。短线关注7.95万表现，韧性支撑抬升到7.9万。
　　铝及氧化铝
　　维持震荡。1)氧化铝:阿拉丁统计氧化铝运行产能环比上升170万吨至9675万吨，北方重大活动环保管控结束焙烧端复产。氧化铝平衡处于过剩状态，行业库存继续增加，现货成交加速下滑。短期氧化铝弱势运行，矿石价格有支撑，盘面跌破高成本产能后暂时不看深跌，关注6月低点2830元支撑。2)供应:近期国内电解铝运行产能稳定在4400万吨上方，产能变动以置换为主，广西和贵州少量产能已完成复产。3)需求:SM显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率环增1%至61.7%，各板块复苏态势向好。8月我国出口未锻轧铝及铝材53.4万吨，较7月微降0.6万吨，具备韧性。4）库存和现货:上周铝锭社库增0.8万吨至63.1万吨，铝棒社库减0.8万吨至13.5万吨。华东、中原、华南现货升贴水小幅上升，分别在平水、-110元、-55元，华南铝棒加工费维持在200元附近低位。5）走势:美联储降息预期强化对商品影响偏积极，铝下游开工季节性回升，年内过剩压力不大，总库存大概率处于偏低水平，但铝锭累库拐点尚未明确，持续关注旺季反馈。沪铝短期维持震荡测试上方21000元区域阻力。