核心要点：
　　2025.09.01-2025.09.05日，多数A股指数出现回调
　　据Wind数据，2025.09.01-2025.09.05日，我们关注的6个A股指数，除创业板指上涨2.35%外，其他指数均出现一定回调：上证指数下跌1.18%、深证成指下跌0.83%，沪深300下跌0.81%、科创综指下跌3.67%、万得全A下跌1.37%。周振幅最大的是科创综指的10.75%。
　　A股指数上周宽幅震荡，多数指数出现下跌，具体原因有：一是我国93阅兵顺利结束，导致军工领域的地面兵装Ⅱ等二级行业，在前期强势的基础上出现回调，也拖累其他强势板块，例如通讯设备、半导体、元件等科技板块，出现宽幅震荡；二是A股此前累计涨幅较大，上证指数在顺利突破3400点后，连续震荡上行，市场获利盘较重，需要回调整固。目前市场总体本保持“慢牛”运行态势，预期9月份A股市场将总体保持宽幅震荡，逐级抬升的态势。
　　一级行业跌多涨少，二级行业通信设备、元件累计涨幅居前
　　据Wind数据，31个申万一级行业上周跌多涨少。周涨幅居前的板块是：电力设备、综合，周涨幅分别为7.39%、5.38%。而周涨跌幅居后的板块是：国防军工、计算机，周涨跌幅分别为-10.25%和-7.27%。
　　据Wind数据，124个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是光伏设备、贵金属，周涨幅分别为14.04%和10.73%。2025年以来累计涨幅居前的是：通信设备、元件，累计涨幅分别为87.48%、81.95%。而周跌幅居前的板块是：地面兵装Ⅱ、航天装备Ⅱ，周跌幅分别为-19.33%和-15.72%。2025年以来累计跌幅居前的板块是：专业连锁Ⅱ、煤炭开采分别累计下跌了-10.51%、-10.10%。
　　据Wind数据，259个申万三级行业（扣除16个无数据行业）上周涨幅居前的是锂电专用设备、黄金，周涨幅分别为28.77%和10.73%。2025年来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件、印制电路板，累计涨幅分别为120.48%、112.60%。周跌幅居前的板块是地面兵装Ⅲ、航天装备Ⅲ，周跌幅分别为-19.33%、-15.72%。2025年以来油品石化贸易、辅料跌幅居前，跌幅分别为-18.79%、-14.04%。
　　宏观数据方面，8月PMI略有反弹，但依然位于荣枯线下方
　　据Wind数据，近期公布的宏观数据主要有PMI。我国8月份制造业PMI为49.40%，依然位于荣枯线下方，但与7月份的49.30%相比略有反弹，总体保持在荣枯线附近。其中，8月份制造业新出口订单PMI为47.20%，也略高于7月份的47.10%；而制造业生产PMI为50.80%，继续位于荣枯线上方，且与7月份的50.50%相比，呈现反弹态势。就PMI而言，一定程度上显示8月份经济状况略好于7月份，为三季度整体经济运行稳定奠定基础。
　　投资建议
　　目前A股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025年A股市场大概率以“慢牛”方式运行。
　　中维度来看（季度），2025年下半年由于中美关税再次获得90天缓冲期，且我国7月出口数据保持较强韧性，而近期海外市场对美国对等关税的反应也相对温和，总体保持强势。未来对市场行情影响较大的将更多来自于正在推进的“十五五”规划，方向主要在：科技、绿色（环保）、服务等方面；而宏观经济稳定，建议关注消费领域有基本面支撑的板块。
　　短维度来看（月度），预期9月份A股市场将总体呈现宽幅震荡，逐级抬升的态势，判断上证指数在2024年10月高点附近会有较强支撑。建议关注：前期调整充分的红利板块，包括稳定币相关的银行、证券等金融板块；科技相关的人工智能相关板块以及消费板块中科技含量较高的细分领域。
　　风险提示
　　国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性；三是美国就印度购买俄罗斯石油而提高关税，若进一步扩散，也将影响中美贸易。
　　国内方面：一是美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。