投资要点：
　　华夏航空发布2025年中报：2025年上半年，华夏航空实现营业收入36.10亿元，同比增长12.41%。归属于上市公司股东的净利润达2.51亿元，同比增长858.95%。扣除非经常性损益后的归母净利润为2.27亿元，同比增长1,706.60%。
　　上半年营运数据同比高增。上半年公司可用座公里（ASK）达到88.60亿人公里，同比增长21.41%；旅客周转量（RPK）达到72.23亿人公里，同比增长27.13%。客座率为81.53%，同比提升3.67个百分点。总载运人次达到537.18万，同比增长27.29%。
　　公司上半年综合收益水平小幅下滑。我们计算公司“每ASK含补贴收入”——（营业收入+其他收益）/ASK，为0.4914元/人公里，相较于2024年半年度的0.5103元/人公里，同比下降3.72%。
　　油价下降、运量提升，公司单位成本降幅显著。公司上半年单位成本为0.3957元/ASK，上年同期单位成本为0.4275元/ASK，同比下降约7.44%。
　　汇兑收益带动财务费用下滑。财务费用为2.63亿元，同比下降20.95%，主要系利息支出减少以及汇兑损益的改善。报告期内，公司财务费用为263.11百万元，同比下降20.95%，其中汇兑收益1849万元（上期为损失4226万元）。
　　投资看点：2024年成功扭亏，2025年上半年盈利持续恢复。独特的支线网络布局、优化的机队结构以及政策支持有望支撑公司未来发展。考虑到公司业绩的持续改善趋势和在支线市场的核心竞争力，维持“增持”评级。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润为7.03、8.95、11.25亿元，对应9月5日收盘价估值分别为16.8、13.2、10.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。